保险行业报告：车险（20页）

车险综合成本率总体上升。车险行业 2020全年、21H1综合成本率分别 101.0%（YoY+2.3pct）、99.9%（YoY+3.7pct），“老 三家”涨幅低于行业水平。21H1 人保、平安、太保车险综合成本率分别 96.7%（YoY+1.9pct）、97.4%(YoY+2.7pct）、 99.0%(YoY+1.2pct)，在综合成本率原本就低于行业总体水平的情况下，综改后竞争优势更为凸显。具体来看： ①费用率水平大幅下降。根据新浪财经报道，车险行业 2020 全年、21H1 综合费用率分别 28.6%（YoY-10.7pct）、28.2% （YoY-10.6pct），主要系此次车险综合改革调低附加费用率水平，从根本上压降费用空间，打击虚构中介业务行为。“老三 家”由于存量业务规模大、代理渠道议价能力强而占据优势地位，费用竞争较中小险企略弱，费用率降幅高于行业平均水平， 21H1 人保、平安、太保车险综合费用率分别 26.4%（YoY-10.8pct）、25.7%（YoY-12.3pct）、26.3%（YoY-11.9pct）。 ②赔付率大幅回升。根据新浪财经报道，车险行业 2020 全年、21H1 综合赔付率分别 72.4%（YoY+13.1pct）、71.7% （YoY+14.4pct），主要系商车主险责任范围与责任限额扩容、同时单均保费下滑。

龙头险企定价定损能力、理赔管控能力优 势明显，“老三家”中，平安车险赔付率在综改之前处于最低水平、综改后回升明显；人保和太保赔付率增幅均低于行业。 21H1 人保、平安、太保车险综合赔付率分别为 70.3%（YoY+12.7pct）、71.7%（YoY+15.0pct）、72.7%（YoY+13.1pct）。对标海外，车险改革方向和趋势大抵相似。自上世纪 90年代各国政府逐渐放宽金融管制以来，美国、欧洲、日本均开启车 险市场化改革，其主要改革呈现监管市场化、产品客制化、定价精细化等相同趋势。我国“报行合一”后，为提高产品价格 竞争力，商业车险在实际销售存在诸多不规范的现象，例如将超额费用通过第三方渠道、以销售费用的模式返点给客户，造 成费用率虚高。而此次综改明确销售费用和内部管理费用，以管理费用套取手续费等违规行为将被极大规避，车险费用率仍 有一定的下降空间。此后，险企综合成本率的竞争将主要来自于赔付端。在费用率趋于一致、赔付率回升的背景下，龙头险 企定价定损能力突出、理赔管控和渠道掌控力较强，已持续实现超额承保利润率。同时，我国龙头险企规模效应强且存在牌 照、渠道等优势，车险综改后市场份额呈现进一步集中的趋势。