物流行业债券研究报告：物流行业分析框架（26页）

行业报告下载 2022年05月06日 08:35 管理员

按运输方式分类，国家统计局将货物运输方式分为铁路运输、公路运输、水路运输、民航运输和管道运输2。从货物运输总量来看，2021 年公路运输所完成的货物运输总量最大，达 391.4 亿吨，占 2021 年货物运输总量的比例为 73.88%，其次为水路运输和铁路运输，2021 年货物运输量分别为 82.4 亿吨和 47.2 亿吨。从货物运输周转量来看，由于运输距离较长是水路运输的主要特点，2021 年水路运输所完成的货物运输周转量最大，达 115577.5 亿吨公里，占 2021 货物运输周转总量的比值为 51.7%。物流行业“生产”的产品以服务为主，因此物流行业的产业链与传统实物产品的产业链有所不同。传统实物产品的上游一般为产品原材料，下游一般负责对该实物产品进行深加工和改性处理。而对物流行业而言，其上游产业主要包括基础设施、交通运输工具、物流设备和信息技术。铁路、公路等基础设施的建设是物流行业发展的基础，由基础设施搭建而成的路网交通使得物流企业能够将货物顺利且快速地运送至目的地。

交通运输工具的多样使得不同的物流需求得以满足，例如小型货运飞机和冷藏车等。物流地产以仓储为主，仓储对物流行业的规模及潜力影响较大。信息技术的发展将推动物流行业进一步走向高效化和智能化。物流行业的下游产业范围宽泛，广泛来说，依赖于物流为其运输材料或产成品的行业均能够称为物流行业的下游产业，包括制造业、零售业和电子商务业等，物流主要负责服务这些行业并为其赋能。值得注意的是，宏观经济、下游产业的行业景气度及相关行业政策能够直接影响下游产业的经营状况，其影响将传导至下游产业对物流服务的需求，从而导致物流企业的盈利能力产生波动。因此，宏观经济、下游产业的行业景气度及政策都是物流行业基本面分析中的重点。从评级等级来看，截至 2022 年 3 月 29 日，物流行业债券发行人评级等级整体较高。具体来看，AAA 等级发债主体共 9 家，债券余额占比为 69.54%（不含海外债）； AA+等级发债主体 8 家，债券余额占比为 22.31%（不含海外债）；AA 等级发债主体 5 家，AA-等级发债主体 3 家，债券余额占比分别为 5.18%和 1.16%。剩余 4 家发债主体的评级信息缺失，其债券余额占比仅 1.81%（不含海外债）。