中印欧原料药公司的竞争力研究报告：国际比较下的追赶与差距（18页）

行业报告下载 2022年05月06日 07:51 管理员

回顾 2020-2021 年中国和全球主要原料药&制剂出口公司的表现，中国公司在收入和利润端加速追赶，但产品注册、产业链延伸仍有差距。我们在 2021 年 3 月 29 日外发的《全球龙头系列报告之二：从印度路径看医药 API“黄金十年”》中提出了几个思考：① 中印原料药产业的对比，发展阶段定位最重要，从原料药 DMF、仿制药布局角度看，中国主要原料药公司更类似于印度公司在 2000-2010 年初步形成原料药竞争力、但仿制药刚起步阶段。②下游市场化程度决定原料药公司一体化的节奏和投资窗口，国内集采推动国内原料药公司迈入前向一体化“黄金十年”。2021 年，印度和欧洲仍然是全球重要的原料药和 CDMO 制造中心，市场格局仍然分散（如图 1 所示），与欧美、印度公司相比，从原料药品种梯队（DMF 注册）、制剂拓展（美国 ANDA+国内仿制药）、生产体系（FDA 检查）等角度看，中国公司的竞争力有何变化？我们认为，受益于大单品全球市占率提升（如沙坦类、头孢类原料药及中间体），中国公司在收入端和利润端加速追赶印度和欧美公司，但从高壁垒新品种注册、全球仿制药布局等角度看，中国公司注册品种偏少、收入体量偏低，2021 年的边际变化是产能扩张加速、质量体系接轨，我们看好医药先进制造升级过程中，中国公司在原料药和仿制药国际竞争力逐步提升。

收入与盈利能力：欧洲和印度仍是全球重要原料药销售地，2021 年 1-9 月海外龙头收入增速中位数为 10%，2021 年上半年 EBIT Margin 中位数为 14%。①收入体量：海外龙头公司中，Mylan（即重组后的 Viatris）总收入体量最大，其次为 Teva，公司收入主要由仿制药贡献；从原料药收入看，EuroAPI 及 Teva 为龙头公司中收入额最高的公司， 2020 年前者收入 58.7 亿元，后者收入 53.4 亿元，以自营原料药收入估算，2020 年国内普洛药业原料药收入 59.3 亿元（其中我们估算自营原料药收入约 40 亿元）、华海药业原料药收入约 31 亿元，收入体量处于全球较高水平，原料药销售品种多集中于抗生素中间体或沙坦类原料药。②成长性：2020 年海外龙头公司收入同比增速中位数为 5.4%，低于中国公司中位数（20.4%），2021 年 1-9 月海外龙头公司收入同比增速中位数为 10.0%，仍低于同期中国公司中位数（26.1%）。我们认为，全球疫情扰动下中国原料药及制剂出口公司收入增速更高，从侧面印证中国原料药公司正处于产业升级加速期，全球竞争力加强。