金饰消费行业报告：金价波动向上促进金饰量价双升（32页）

行业报告下载 2022年05月06日 07:48 管理员

驱动因素：美元指数影响金价为表象，实际利率为核心驱动。金融资产往往都有利息，而黄金本质上是零息资产。黄金通常采用美元计价，通常认知在美元走强时金价会走弱，反之亦然。但是美元对金价的影响是表象，其根本影响机理是美元走强后，进口价格和通胀下降，实际利率上升从而传导到金价。影响黄金价格的核心因素是实际利率，金价与实际利率（名义利率减通胀）呈现出明显的负相关性。从理论分析来看，一方面，名义利率如果下降将会使实际利率下降，使黄金的持有成本降低，金价将因此上升；另一方面，黄金作为具有抗通胀能力的资产，其价格与通货膨胀的上升也具有一定关系，通胀上升将会使实际利率下降。因此黄金价格的核心驱动因素为实际利率，名义利率、美元指数、通胀等因素是通过实际利率来达到对于金价的影响机制。

TIPS 收益率隐含市场对实际利率预期，与金价呈显著负相关。美国通胀保值债券（简称 TIPS）是由美国财政部发行的与消费者价格指数（CPI）挂钩的债券传统的债券，美国财政部每半年付息一次，它在发行时的票面利率是单纯的实际收益率，通过本金跟随通胀的上涨或通缩的下跌而改变每期的实际票息收益。TIPS 与实际利率紧密联系，是度量美国核心实际利率最好的指标之一，它与黄金的底层信用都是美国政府，因此与黄金一样被视为信用风极低的投资产品。黄金与 TIPS 的不同之处在于 TIPS 是生息资产，而黄金是零息资产，但其两者价格驱动的核心因素相同。TIPS 的收益率是市场动态博弈后的结果，其中隐含市场对实际利率的预期，可以作为实际利率的观测参数。