新能源电池行业报告：前驱体、正极材料（62页）

中国新能源汽车市场从政策驱动向供给驱动转型，我们预计 2022-2025 年销量 CAGR 可超 32%。国内市场在政策与供给的双轮驱动下，表现屡超预期。2021 年新能源汽车累计销量达 352.1 万辆，同比增长 157.5%。 2021 年 12 月 31 日，财政部等四部委声明 2022 年放开补 贴规模 200 万台的上限，政策端超预期的支持使得行业从政策驱动向供给驱动的切换过程更 加流畅。同时，2022年优质供给仍然在持续增加，带动下游需求表现强劲。我们预测2022/2025 年国内新能源汽车销量可达 510/1075 万辆，2022-2025 年 CAGR 可达 32.2%。海外市场主要受政策驱动，我们预计 2022-2025 年销量 CAGR 可达 38%。全球来看，中 美欧三个地区占据了新能源汽车九成以上的市场份额。欧洲市场方面，碳减排政策不断加 码，新能源汽车渗透率连创新高。欧盟于 2021 年 7 月发布了 Fit for 55 减排方案，进一步 提高了碳减排要求，明确 2035 年要实现汽车净零排放。美国市场方面，拜登先后出台了 一系列超预期的产业政策来支持新能源行业的发展。拜登此前提出 2026 年美国新能源汽 车渗透率达到 25%的目标，之后又在 2021 年 8 月提出 2030 年渗透率达到 50%的目标； 

同时拜登政府在购置补贴和基建上同步跟进，给予资金支持，美国新能源汽车市场爆发在 即。我们预计 2022-2025 年海外/全球新能源汽车销量 CAGR 可达 37.9%/34.8%。新能源汽车市场的蓬勃发展拉动动力电池装机量需求高增。2021 年中国/全球新能源汽车动 力电池装机量为 168.7/305.2 GWh，考虑到全球新能源汽车市场的高景气度以及未来单车 带电量的提升趋势，我们预计 2025 年将达到 651.7/1347.4 GWh，2022-2025 年 CAGR 可 达 40.2%/44.9%。三元前驱体是制备三元正极的关键材料，是链接上游有色金属（硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰 及前端冶炼环节等）和下游锂电材料的关键环节。三元前驱体材料通常由三种金属元素构 成，分别是镍、钴、锰，三元前驱体材料通过与锂源混合烧结，生产三元材料。三元前驱 体材料是镍钴锰氢氧化物 NixCoyMn1-x-y(OH)2，其中镍钴锰的比例(x:y:1-x-y)可以根据下 游材料、电池客户的需求进行设计，其性能受原材料和制备工艺的影响大，不同的制备过 程和条件将直接影响最终的性能，因此企业竞争壁垒来自原材料掌控能力及技术迭代速度， 成本控制能力为核心竞争要素。