垃圾分类行业报告：垃圾收费促商业模式，分类计价（15页）

国补新政明确新项目竞争配置加强市场化机制，实行央地分担减轻中央压力。2021 年 8 月 19 日，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合印发《2021 年生物质发电项 目建设工作方案》。方案明确 2021 年 1 月 1 日及以后新开工项目为竞争配置项目，按补 贴退坡幅度由高到低排序纳入。垃圾焚烧发电申报电价需低于现行标杆上网电价，以 1 厘/千瓦时为最小报价单位。同时明确 2020 年 9 月 11 日及以后并网项目的补贴资金实 行央地分担，西部和东北/中部/东部地区垃圾焚烧发电项目中央支持比例分别为 60%/40%/20%，后续中央分担部分将逐年调整并有序退出。竞价政策鼓励盈利能力高的 项目优先上网，市场化机制加强，优质运营资产更具竞争力；央地分担减轻国补压力， 存量项目补贴发放有望提速。国补退坡促垃圾处理费调整，配合垃圾收费制度商业模式 C/B 端理顺，补贴退坡预 期下新项目平均处理费提升。竞价上网意味着垃圾焚烧企业以更低的上网电价去争取进 入补贴清单，当上网电价退坡幅度较大对企业盈利能力造成影响时，可能触发调价机制， 通过垃圾处理费的提升弥补电价下滑的影响。垃圾处理费提升加大地方财政压力，生活 垃圾生产者付费制度的落实可以将财政压力转移至垃圾生产者，提升了处理费调价的可 行性。

2021 年政策明确国补退坡和竞价上网，在补贴退坡预期下，2021 年行业新中标 项目平均处理费同增 17%至 90 元/吨。国补退坡后垃圾处理费上涨部分顺价至 C 端仅占人均可支配收入不到 0.02%，支 付难度小。我们对国补退坡传导至 C 端进行敏感性测算： 假设：项目规模为 1000 吨/日，单吨投资 50 万元，按 26 年折旧，年运行 330 天， 每吨垃圾上网电量 280Kwh，单吨处理费 70 元，年可变成本 1800 万元，年固定成本 2500 万元，期间费用率 13%。 To B 端影响：若补贴退坡 0.05/0.10/0.15 元/Kwh，毛利率分别下降 3.04/6.46/10.34/pct， 净利率分别下降 2.85/6.07/9.71pct，垃圾处理费需上涨 20% /40%/60%可抵消补贴退坡。 To C 端影响：1）若垃圾处理费上涨部分由居民端承担，原有垃圾处理费基础部分 由政府承担：当补贴退坡 0.05/0.10/0.15 元/Kwh，恢复至原有盈利水平垃圾处理费需要 由 70 元/吨分别提升 14/28/42 元/吨至 84/98/112 元/吨，垃圾处理费提升部分顺价至 C 端，对应人均垃圾处理费为 0.30/0.61/0.91 元/月，占人均可支配收入的比例为 0.01%/0.02%/0.02%；2）若垃圾处理费完全顺价由居民端 100%承担：当垃圾处理费单 价为 70 元/吨时，完全顺价至 C 端人均垃圾处理费为 1.52 元/月，占人均可支配收入的 0.04%。当补贴退坡 0.05/0.10/0.15 元/Kwh，恢复至原有盈利水平下人均垃圾处理费需提 升至 1.82/2.13/2.43 元/月，占人均可支配收入的 0.05%/0.06%/0.07%。 竞价上网推行促使垃圾处理费调升，垃圾处理费有望向居民端推行支付难度小，商 业模式 C 端转移收益确定性增强，行业付费痛点和现金流有望改善。