锂行业报告：全球盐湖提锂的变革（112页）

行业报告下载 2022年08月14日 07:51 管理员

我们认为，全球新能源汽车的产业发展已在 2020 下半年跨过成长曲线斜率上翘的奇异点，进入“全球市场共振、产品力与扶持政策共促、新势力与传统车企同台共舞”的发展格局。尽管疫情的阴霾未散、海外高通胀侵蚀购买力、全球供应链正在经历重构的变局、叠加美联储的连续加息，导致全球经济前景不明，但在化石能源价格高企以及产品力的助推下，新能源产业已成为“夜空中最亮的星”。而下游终端动力、储能应用的放量将为锂行业带来持续更大量级的年需求增长（从 2015 年的年增 2 万吨 LCE，到 2021 年的年增 21 万吨 LCE）。因此，全球锂资源的供给侧有必要为需求侧的非线性增长做好准备。在需求爆发的背景下，锂资源供给在 2020 年出清后呈现较高的供给集中度，加上疫情显著拉长了海外资源国从投融资高峰、资本投入高峰、转向产能高峰的时间周期，以及全球供应链加大备货力度的“长尾效应”，导致即期的供给弹性受限、供需显著错配，拉动电池级碳酸锂价格连创历史新高，在 22Q1 一度达到 50 万元/吨，产业链中下游深受 “资源焦虑”所困，而成本传导压力也导致产业链呈现一定程度的需求“反噬”。

尽管 2022 年中国市场再次受到疫情的困扰，同时欧洲的购买力也因为地缘和高企的通胀遭遇显著冲击，但鉴于全球电动化的趋势明朗、车企加快转型、汽车产业的刺激政策陆续推出，我们判断除非全球经济出现“硬着陆”的系统性风险，否则未来锂价的理性回归，反将刺激下游需求的非线性高增，这一过程将支撑锂价中枢在高位运行的时间较长。鉴于需求的强度以及需求的刚性，我们认为产业链未来将始终需要高效、大规模的锂资源供给，直至渗透率接近饱和、循环回收成为主力（2030 年前后）、或者革命性替代电池技术的出现。量化来看，在我们的基准情形的需求模型中：（1）不考虑产业链备货，2021 年全球锂需求总量为 49 万吨 LCE、同比增长 54%，我们预计 2022 年需求为 65 万吨、同比增长 33%，2025 年预计达到 155 万吨，2030 年将有望大幅增长至 394 万吨；（2）进一步考虑产业链备货，调整后的 2021 年全球锂需求总量为 58 万吨 LCE、同比增长 59%，我们预计 2022 年为 71 万吨、同比增长 22%，2025 年预计将达到 165 万吨，2030 年将有望大幅增长至 409 万吨 LCE，2022~2030 年 CAGR 为 25%。