垃圾焚烧行业报告（29页）

通过对生活垃圾焚烧信息平台和电厂联盟网所列示的全国生活垃圾焚烧项目（全口径，包含 城市及县城）进行统计，2019-2021 年新增投运产能分别为 10.8/8.5/13.9 万吨/日，2021 年 底城镇垃圾焚烧投运产能达 74.5 万吨/日，与 2025 年垃圾焚烧处理规模达 80 万吨/日的十四 五目标仅相差 5.5 万吨/日，我们预计 2022-2023 年提前完成“十四五”目标将是大概率事件。 自上而下测算，2022-2024 年新增产能分别为 6.3/4.6/3.8 万吨/日，新增产能明显放缓。1） 假设总人口保持 0.1%左右的增长率，参考社科院《中国农村发展报告 2020》，假设城镇化 率由 2021 年的 64.7%逐步提高至 2025 年 65.5%；2）考虑到固废法修订草案二审稿提出， 城乡结合部或者人口密集的农村的生活垃圾，可纳入城市生活垃圾分类收集、运输、处理 系统，假设 2020-2025 年人均生活垃圾清运量保持增长，由 0.92 提高至 1.04 千克/(人·日)， 生活垃圾无害化处理率由 99.4%提高至 100.0%；3）根据“十四五”规划公布的数据，2020 年我国城镇垃圾焚烧占无害化处理的比例约 45%，2025 年目标为 65%左右，结合各省垃 圾焚烧中长期规划和“十四五”规划，假设 2021-2025 年垃圾焚烧占无害化处理的比例逐 年提升至 49%/53%/57%/61%/65%。综合以上假设，得到 2022-2025 年生活垃圾焚烧处理 能力 80.8/85.4/89.3/93.0 万吨/日，对应新增处理能力 6.3/4.6/3.8/3.7 万吨/日。同时，我们选取光大环境等 8 家典型垃圾焚烧上市公司，根据我们对投产项目的统计和对 在建项目的投产进度预测，8 家典型公司 2021-2024 年新增投运产能合计 10.1/4.5/3.5/2.8 万吨/日，2021 年垃圾焚烧市场新增投运产能 13.9 万吨/日。

假设 2022-2024 年市场与典型 公司新增投运产能之比维持 2021 年水平，测算得到 2022-2024 年市场新增投运产能为 6.2/4.8/3.8 万吨/日，与自上而下测算结果基本一致，从而验证 2022-2024 年市场新增投运 产能将明显回落。我们预计“十四五”期间垃圾焚烧发电总市场规模达 3769 亿元。根据我们对市场产能和项 目盈利能力的分析（详见“盈利能力：发电收入、处理费和 CCER 增量淡化国补退坡影响” 章节），我们假设：1）产能利用率=日均生活垃圾焚烧无害化处理能力*365/年生活垃圾焚 烧无害化处理量，根据国家统计局生活垃圾无害化处理量数据和我们统计的生活垃圾焚烧 无害化处理能力，计算得到历年产能利用率情况，考虑到 2022 年起新投运产能明显放缓， 我们假设 2022-2025 年产能利用率逐年提升至 59%/62%/65%/68%；2）2022-2025 年行 业存量和新增项目平均处理费为 72/74/76/78 元/吨；3）2022-2025 年吨发电量为 379/381/383/385 度；4）假设上网电价为 0.65 元/千瓦时，2022-2025 年上网比例逐年提 升 0.2 个百分点至 84.6%，则垃圾焚烧发电总运营市场规模至 2025 年将达到 587 亿元，“十 四五”期间复合增速 12.8%。 根据我们对典型公司运营项目投资额的测算，2019-2021 年垃圾发电项目单位投资成本维 持在 55 万元/（吨/日）左右，我们假设 2022-2025 年单位投资成本维持 55 万元/（吨/日）； 考虑典型的垃圾发电项目投资结构，工程土建、工程安装、设备以及其他分别占比 25%、 13%、38%、24%，同时假设垃圾焚烧发电项目建设周期为 18 个月，T 年投运的项目在 T-2/T-1/T 年的建设期分别为 2.5/10/5.5 个月，则“十四五”期间垃圾焚烧发电总工程及设 备市场规模分别达到 787 亿元和 578 亿元。综合考虑工程、设备以及运营市场，“十四五” 期间垃圾焚烧总市场规模达到 3769 亿元。