新能源锂电池产业报告：隔膜，涂覆一体化（34页）

行业报告下载 2022年08月27日 07:04 管理员

整体来看，隔膜行业具备较高的壁垒，高端精良的设备、成熟精湛的工艺及强大的资金实力使隔膜厂得以匹配优质供应链，龙头厂商技术优盈利强不断扩产，而二梯队厂商降本增利弹性空间大，多方位追赶提升竞争力。成本端：降本是系统工程，既需要行业共同推动原材料 PE 及设备国产化，同时也需要隔膜厂修炼内功做好规模化降本及技术降本。规模化降本核心在于增加产量，一方面可以构建更多产线，另一方面需要提升单线产能并实现连续生产。技术降本旨在通过设备及工艺不断优化实现良率提升。高车速长幅宽提高单线产能、连续生产提高产能利用率以及技术工艺优化良率提升对降低隔膜成本的影响最为显著。高车速长幅宽最高可节省营业成本 0.66 元/ 平，满产满销可节省 0.67 元/平，良率提升可节省 0.37 元/平。第一梯队企业通过多年积淀在产能规模、技术工艺成熟度、客户资源方面具备先发优势，成本管控能力出色，中短期二三线厂商依旧望其项背。但从中长期看，经过上一轮行业出清，现存隔膜企业在成本控制方面日趋成熟。随着产能扩张释放、技术工艺优化良率提升，二三线隔膜厂降本边际效果更为显著，与头部企业的成本差异或将缩小。新能源汽车景气度维持高位，动力电池出货量快速增长形成对隔膜材料的强劲需求。

受限于设备短缺及扩产周期长等因素，隔膜供需紧张格局预计仍将延续，产品价格将保持坚挺，给二三线厂商带来较大利润空间。新进入者凭借在手签订的产线能够形成生产能力，在厚实的盈利保障下专注做好成本控制，应对中长期竞争。随着设备国产化推进，供给瓶颈终将打破，届时二三线隔膜厂综合竞争力有望得到显著提升。盈利端：产品及客户持续优化是拓展盈利空间的重要抓手。 1）向下延伸涂覆：涂覆环节讲究浆料配方，溶剂、涂覆颗粒及涂覆工艺的高度定制化凸显其较高的技术壁垒，因而享有较高的盈利水平。总体上看，涂覆毛利率一般要高于基膜，璞泰来涂覆加工业务毛利率在 40%，壹石通毛利率在 44%，高毛利吸引基膜厂纷纷向下一体化布局，提高产品附加值拓展盈利空间。 2）进军海外市场：国内隔膜厂加速出海匹配优质供应链提升盈利水平，展现了强大的全球竞争力。海外隔膜厂技术领先，但是商业化进展缓慢，扩产节奏保守。在全球新能源汽车旺盛需求下无法形成充足有效供给，国内隔膜厂抓住时机加速出海抢占市场份额。海外客户认证门槛高周期长，对产品质量要求较高，一旦通过认证则不会轻易更换供应商，有利于隔膜厂获得稳定批量化订单。海外隔膜售价一般是国内的两倍，部分产品甚至更高。国内隔膜厂持续加大海外供货提升盈利水平，恩捷海外业务毛利率高达 57%，星源材质也高达 51%，远超国内。在全球新能源汽车需求爆发的背景下，隔膜市场空间广阔。22/23 年全球隔膜需求达 133/178 亿平，25 年预计高达 314 亿平，5 年复合增长率 28.4%。22/23 年全球隔膜有效供给预计将达到 139/186 亿平，分别有 6/8 亿平盈余，供需偏紧。