星链产业报告：卫星发射和制造成本不输Starlink（16页）

Starlink 成本 50-100 万美金。关于 Starlink 的成本，市场上并没有详细的公开数据。 马斯克曾公开透露单颗卫星的成本可以下降到 50 万美金，另外摩根士丹利估算 Starlink  卫星制造成本 100 万美元/颗。按照美元汇率 7 来估算，Starlink 的单星成本应该在 350- 700 万人民币之间。 卫星生产效率偏低，导致人工和制造费用占比偏高。在我们上一篇报告中提到，当前 中国低轨通信卫星的造价在 3000 万元人民币左右。由于卫星可靠性要求高，需要大量的测 试工作，通常一颗卫星从开始总装到出场需要 8-10 个月的时间，大约三分之一的时间被用 作各种测试，相应的成本就很高。传统的卫星生产方式由于其制造工艺极其复杂，是单颗 卫星的固定站位式生产，但是上千道工序只在同一固定站位装配会使生产效率极低。过去 由于生产效率偏低，人工参与较重，我们预估卫星成本中，人工费用+制造费用占比约 50%上下。 流水线作业和规模化生产带来成本快速下降到千万元以下。近年来我国在卫星批量生 产技术领域进行了大量的投入。

以航天科工集团为例，新建成的自动化卫星制造生产线， 实现了从原材料出库到检验合格之间，舱板级部装、卫星总装、整星电性能测试、真空热 试验、检漏试验等十余道工序的梳理和自动化，生产效率提高 40%，单星场地面积需求减 少 70%以上，单星生产周期缩短 80%以上，人员生产效率提升 10 倍以上（资料来源：网 易文创--中国制造），人工费用+制造费用占比有望下降到 20%以下。另外再以银河航天 02 卫星为例，福布斯官方订阅号里披露，目前银河航天的单颗卫星研制成本已降至千万量 级。相比于银河航天第一代卫星，第二代的成本下降超过一半，未来通过生产工艺提升和 规模化效应，企业有希望把卫星单价降至百万元级别的水平。综上分析，相比于马斯克的 Starlink，我们认为中国卫星的发射和制造成本并没有具备 明显的劣势。在发射端，中国的成本与 Starlink 接近；在制造端，目前中国略高，但成本 下降趋势明显。另外，中国也在加速商业发射场地资源建设，未来完成 1.3 万颗卫星组网计 划或可顺利完成，因此我们强烈看好中国“星链”行业的投资机会。 在投资标的方面，我们认为国内卫星互联网产业尚处于发展早期，卫星通信网络建设（卫 星制造+地面设备）必然率先发展。等到卫星通信网络逐渐成熟，用户规模不断扩张，下游 网络运营服务和终端设备将进入繁荣阶段。