钽金属行业报告：中游冶炼加工行业（50页）

由于钽矿石的严重稀缺与生产纳米级钽粉等高端产品的技术壁垒高，钽金属行业已经逐渐形成全 球一体化的格局。世界超过 70%钽矿由非洲国家（包括刚果民主共和国、卢旺达、尼日利亚、塞 拉利昂等）生产及供应，之后运送至中国、巴西、泰国、德国、美国等湿法冶金加工厂，2018 年 开始，中国湿法冶金公司向下游运送的初级产品占全球运输逾 78%，成为初级产品的最大生产商 及卖家。湿法冶金后再运送至中国、德国、美国等火法冶金加工厂，湿法冶金与火法冶金厂常为 同一公司两项业务，目前全球湿火法冶炼厂竞争格局基本确立，以美国 Cabot、德国 H.C.Starck、 中国东方钽业为主，此三大原材料加工商生产的电容级钽粉占全球的 80%以上。东方钽业为我国 钽行业的绝对龙头，金属钽产量占国内市场约 60%，钽丝、钽粉产量分别占全球约 25%、60%。 加工后的钽粉、钽丝作为原材料运送至美国、德国、英国及法国等欧洲国家、日本、韩国、中国 等下游应用产品钽电容，钽靶，医疗器械等厂商进行进一步加工。因为钽电容是下游场景中占比 最高的应用产品，故钽电容行业对于中游加工品有着举足轻重的影响。全球钽电容企业主要为美 国三大巨头，KEMET、AVX、Vishay，中国钽电容厂商目前有振华集团下的新云企业，七星电子 以及两家上市企业宏达电子、火炬电子。受技术壁垒较高的影响，钽电容行业亦属于集中度较高 的行业。最终，中游钽电容等产品被运送至以美国、日本、德国为首的电子业发达国家。 

目前全球分工明确，中国为初级产品的最大生产商及卖家地位已经形成。因为中国制造生产钽粉 的能力有限，仍以中低端为主，纳米级高端产品产能受限，每年仍有大批量进口钽粉进入中国市 场，而中低端产能过剩不利于中国在钽产业链的转型。钽行业价值链中，中游的加工产品起到承“上”启“下”的作用，在行业中承担着关键枢纽的位 置。上文介绍了钽行业全球一体化的产业链格局，若需了解产业链附加值最高的产物，则需进一步拆分每个环节进行分析。根据稀美资源招股说明书披露，钽行业价值链中常见的钽制产品可分 为六个环节，上游为原材料采矿阶段的钽矿，附加值最低，大多来自落后的非洲资源国。 中游环节可分为湿法冶炼产品、火法冶炼产品、加工产品，其中钽粉为行业中游数量占比最高的 产品，其本身及进一步加工产品钽丝均为钽电容的原材料，故一定程度上钽粉的发展可代表着整 个行业的发展趋势。湿法冶炼生产出氧化钽、氟钽酸钾等初级产品，后再进行火法冶炼生产出碳 化钽、钽粉等产品，此部分加工环节以赚取加工费为主，湿火法完成后工厂会根据下游应用产品 生产钽丝、钽锭、钽合金、钽条等产品。 钽金属产品下游应用场景广阔，涉及终端产品粗略可分为 5 大类，分别为添加物、靶材、表面声 波的滤波器、电容器、钽加工材，下游应用涉及光学玻璃、玻璃表面涂层、电子产品应用、航空 零件、化学设备、半导体、硬质合金，近几年中国随着医疗体系的逐渐健全完善与人口老龄化的 趋势明显，医疗器械例如假肢、假关节也开始使用钽金属作为零部件。