美国基金市场繁荣发展的借鉴与启示报告（45页）

行业报告下载 2023年01月03日 07:38 管理员

美国共同基金发展已近百年历史。1924 年，美国第一只开放式基金诞生，也是第一只现代意义上的共同基金，由马萨诸塞州投资信托公司发行，后面高收益债券基金、对冲基金、国际投资基金、REITs 基金等相继问世，基金产品与美国经济及资本市场发展密切相关，由于当时美国证券市场交易活跃，道琼斯指数继续一路攀升，1969 年时已经接近 1000 点，在 20 世纪 70 年代之前，美国大多以股票型基金为主，基金管理规模得到了长足发展，1970 年达到 476 亿美元，是 1940 年的 100 倍，但是产品种类较少。高通胀与 Q 条例的矛盾催生货币基金。1933 年，美国颁布了《Q 条例》，《Q 条例》主要是禁止银行对活期存款支付利息，并且对多种银行存款设定了利率上限。《Q 条例》对美国维持和恢复金融秩序起到了积极作用，但在 20 世纪 60 年代，美国进入高通胀期，通货膨胀率曾一度高达 20%，彼时《Q 条例》没有废除，这使得商业银行无法使用利率来吸引储户的资金。为规避此条例带来的负面影响，1971 年，美国建立货币基金，它将投资者的资金汇聚成资金池，然后将资金池投向一些期限较短的证券，如美国国库券、商业票据等。

货币基金具有无利率上限约束、可开支票、门槛低、流动性高等特征，成为了银行活期存款的一种替代品，迎来高增长时代，1981 年，货币基金占美国基金市场 77%左右的份额。由于大量存款流向了货币市场基金，银行推出货币市场存款账户（MMDA），这类账户兼具活期存款的便利性和储蓄存款的高利率，以此与货币基金进行竞争，同时 1980 年，美国政府制订了《存款机构放松管制的货币控制法》，逐步取消《Q 条例》，推进利率市场化改革，货币基金增速放缓。债券牛市推动债券型基金增长。20 世纪 80 年代，美国经济增速下滑，利率水平持续回落，债券价格上行，金融管制大大放松，为零息债券、可变期限债券、保证无损债券等新型债券产品的创造提供良好的金融环境，同时美国养老金相关法案的出台，税优税延政策推动了普通民众对于基金市场的投资，债券基金规模得以快速增长，1986 年债券基金占共同基金比例达到 34%。随着美国经济回暖，利率水平回升，债券市场下行，债券基金受挫。自 1986 年开始，债券基金占比有所回落，而经济的增长使得股票市场上涨，股票收益率显著高于债券，股票基金优势显现，迎来上涨。