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2025-04-16 38 经济报告
全球主要经济体中,欧元区边缘国家总体债务处于较高水平,政府债务处于极高水平。国际比较来看,据国际清算银行测算的非金融部门杠杆率,2022 年一季度末,希腊、葡萄牙、西班牙和意大利分别为315%、303%、284%和276%,在所有国际清算银行报告经济体中处于较高水平;若从疫情发生以来2杠杆率的增量来看,希腊、葡萄牙、西班牙和意大利分别为14pct、13pct、20pct 和18pct,同样处于所有报告经济体中的较高水平。结构上来看,2022 年一季度末,希腊、意大利、葡萄牙和西班牙的政府部门杠杆率分别为189%、153%、127%和118%,在所有报告经济体中处于极高水平;若从疫情发生以来杠杆率的增量来看,希腊、意大利、葡萄牙和西班牙分别为8pct、19pct、10pct 和19pct,其中,西班牙和意大利的政府部门杠杆率增量处于极高水平。
欧元区边缘国家政府债务水平均高于欧债危机时期,抗疫财政支出大幅推升政府债务水平。纵向比较来看,若以一般政府债务总额占GDP 比重作为观测变量,2021 年末,希腊、意大利和西班牙分别为193%、151%和118%,相较欧债危机时期的2011 年末,分别上行18pct、34pct 和48pct。也就是说,2009 年欧债危机以来,希腊、意大利和西班牙等欧元区边缘国家的政府债务水平,不仅没有得到有效去化,反而呈现出明显扩张态势,政府债务的可持续性持续恶化。节奏上来看,2012 年至2019 年希腊、意大利和西班牙等国的政府部门杠杆率上行较为平缓,财政赤字率处于持续下行的趋势之中。但2020 年新冠肺炎疫情全球大流行后,为了应对疫情对生产、消费等环节的冲击,各国均采取了扩张型财政政策予以对冲,其中,希腊、意大利和西班牙2020 年财政赤字率分别上行至11%、10%和11%,并于2021 年维持高位,推动政府部门债务水平大幅上行,将本就岌岌可危的政府债务进一步推向难以持续的高位。
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