金融杠杆的现状、模式与展望报告（27页）

行业报告下载 2017年11月14日 07:18 管理员

监管相对滞后给金融机构提供的套利空间是加杠杆的必要条件。负债端规模的主动扩大，需要资产端有更高收益的资产可以配置。当传统信贷业务受利差缩窄冲击时，银行的资产管理需要寻找新的渠道来获取资产端与负债端的套利空间。

2013 年以前，银行资产端主要通过“通道业务”——即商业银行资金通过银行信托合作、银行保险合作、买入返售等通道，通过受益权转让的方式实现资产出表。2013 年银监会出台了 8 号文对非标资产投向进行了总量限制，其后一系列监管政策进一步挤压了这一渠道，非标资产规模迅速下降，银行的套利方式开始转变为“同业+委外” 的新模式，资金开始由非标类资产转向债券等标准化资产，通过拉久期、降信用、加杠杆来实现套利。2015 年 3 月，债券市场同业存单发行额仅 3,177 亿元，这一数字迅速增长到 2017 年 3 月的 21,000 亿元。