重卡行业报告（38页）

行业报告下载 2023年02月10日 07:37 管理员

2020/2021年商用车板块行业年销量450~500万辆左右，其中卡车占比接近9成，2020/2021年超400万辆。 ➢ 卡车内部来看，重卡销量占比持续提升，从 2005年16%提升至2021年的33%；轻卡销量占卡车比例持续稳定50%以上。（微/轻/中/重卡以总质量1.8/6/14吨为区分） ➢ 客车内部来看，轻客占比最大。国内重卡实际保有量与折算保有量（以2004年实际保有量为基数，按照当年GDP增速进行折算）趋势基本一致。近十余年来发展，08~12以及16~20年两次在外力作用下增速较快，可以概括为：成长性因素贯穿始末，周期性置换需求伴随，以政策为主的外力因素干扰。进一步细化来看，最终消费支出历史同比变化与社会消费品零售额同比走势高度相关，二者从定义维度相差：1）教育医疗等服务性消费支出；2）居民自产自销等虚拟消费支出等区别，但整体历史增速拟合来看高度相关。

进一步细化来看，资本形成核心可以分为两大类：固定资产投资+存货投资，后者占比极低（5% 左右），固定资产投资又可以分为三种：房地产、基建以及制造业（设备投资）。基建投资核心涨跌催化主要系政策原因，作为逆周期对冲工具，在经济下行压力较大时作用明显。 2008年开启四万亿计划后，基础设施建设投资涨幅较大，2022年起增速迅速提升。决定制造业投资中枢的主要因素依然为社会内需和工业企业盈利情况，本质上以大的技术或者人口变革为驱动，周期较长。制造业投资同比增速变化来看，2004年以来处于稳定下滑趋势。房地产投资则呈现出明显的周期性，本质上略微落后于以M1为代表的社会流动性的周期变化，并且在2020年以来，政策倾向上对于房地产的保护略微降低，因此房地产投资增速下滑较为明显当前处于周期底部位置。

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