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2025-04-12 18 金融行业报告
2022 年是世界百年变局的关键之年,“世纪疫情、俄乌冲突、美元加息”三大利空成为主导各国经济和金融市 场的核心因素。世纪疫情仍未消退之际,俄乌冲突突如其来,全球能源供应链发生根本性改变,能源价格暴涨,叠 加欧美应对疫情所采取的宽松货币政策向市场投放的超额流动性,多国通胀迭创历史新高。毫不夸张地讲,高通胀 成为欧美乃至全球主要经济体 2022 年经济发展最典型的特征。 相对于疫情之后各国经济复苏节奏和力度的不同步,通胀的矛盾却更加突出。IMF 年内多次下调 2022 年全球 经济增速,最新一期《世界经济展望报告》数据显示,IMF 预计全球经济增速 3.2%,发达经济体预计增速 2.4%, 其中美国预计增速 1.6%,欧元区预计增速 3.1%;中国预计增速 3.2%。发达经济体因为 2021 年的低基数效应, 2022 年名义增速相对潜在增长率并不低,中国因为二季度和三季度的疫情扰动名义增速低于预期,但如果考虑通胀 后各国的实际增长就大不一样了,通胀成了各国 GDP 实际增长率的决定因素。2022 年各国经济主要矛盾更多地体现 在通胀不断刷新历史纪录新高。主要经济体中美国 6 月 CPI 数据为 9.1%,创 1981 年 11 月来最高月度通胀记录,截至 2022 年 11 月,美国通胀小幅回落至 7.1%;欧元区 10 月 CPI 达到 10.1%,英国 10 月 CPI 上行至 10.7%,尽管较上 月有所回落,但仍处历史高位。
通胀不但成为困扰各国的主要矛盾,甚至成为斯里兰卡债务危机的根源,一些发达国家 也面临债务危机的考验。2022 年在“世纪疫情、俄乌冲突、美元加息”三大利空,尤其是美元史无前例的超常规加息背景下,全球风险 资产遭遇全面下跌。美国年内 7 次加息,累次加息 425BP,创美联储加息最快历史记录。与此对应的是美股创造了 历史上最差上半年表现,全球主要经济体股市倾巢之下焉有完卵,恒生指数全球跌幅最大达 36.48%,以对利率敏 感的科技类指数下跌最多,美国纳斯达克、中国创业板分别下跌 30.9% 和 28%,年内最大跌幅都超过了 30%。代 表价值的道琼斯工业指数和上证指数跌幅分别为 8.63% 和 12.97%,再次验证了美元加息周期之中尤其是前半程风 险资产无牛市,价值股表现优于成长股的规律所在。 分季度来看,一季度在高通胀作用下美元加息从预期走向落地实施,全球股市在交易美元加息而逐级走低之际, 俄乌冲突突然爆发,三重利空同频共振,全球股市遭遇倒春寒。美国道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普 500 指 数分别下跌 4.57%、9.10% 和 4.95%;英国富时 100 指数微涨 1.78%,法国 CAC40 指数、德国 DAX 指数分别 下跌 6.89% 和 9.25%。海外股市呈明显的“V”型走势,纳斯达克和德国 DAX 指数最大回撤都曾超过 20%,短 暂落入技术熊市。中国股市一季度呈现单边下跌走势,全 A下跌 13.92%,表现弱于欧美股市。
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