国企改革研究报告：环保篇（20页）

行业报告下载 2023年03月29日 07:32 管理员

2017-2020 年，受大气治理行业竞争加剧和产能过剩等因素影响，公司销售毛利率下滑明显，由 2017 年的 29.4%下降至 2020 年的 14.2%。2021 年，公司借助国资平台优势，并购多项水务、余热利用资产，实现产业多元化布局，运营资产占比提升，业务稳定性进一步增强，毛利率得到明显好转，2021 年提升至 22.6%。截至 2022 年上半年，公司 16 个工业烟气治理 BOT 项目、17 个余热发电项目、 27 个排水项目、8 个供水项目均处于稳定运营期，持续贡献稳定的现金流及利润，为公司后续业务发展积蓄动能。

在“去杠杆”背景下，为偿还债务公司支付大量资金，2018-2019 年，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为-15.43 亿元、-13.39 亿元。2019 年及以前，民营企业融资能力较弱，在一定程度上，对公司业务发展产生不利影响。2020 年及以后，背靠国资平台，公司融资能力得到明显增强，为实现业务扩张和并购， 2021 年，公司筹资活动产生的现金流量达到 16.83 亿元。进入“十四五”时期，环保行业整合有所提速。根据中国水网统计，2022 年，环保行业共计 95 起收并购事件，交易金额超 680 亿元，与 2021 年相比，收并购事件数有所下降，但总金额较高。其中，1-10 亿元规模的案例占比最高，达到 37 起，10 亿元以上案例共计 15 起。

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