玻璃玻纤行业研究报告：玻纤行业（21页）

行业报告下载 2023年04月06日 08:17 管理员

玻纤是一种性能优异的无机非金属材料，种类繁多，具有绝缘性好、耐热性强、抗腐蚀性好，机械强度高等优点，通常用作复合材料中的增强材料、电绝缘材料和绝热保温材料，电路基板等国民经济各个领域，是国家重点鼓励发展的新材料产业。按照纤维的直径划分，玻纤可分为粗砂和细纱。粗砂是指单丝直径在 10 微米以上的纱线，可分为直接纱和合股纱，主要应用领域为建筑建材、交通运输、管罐、工业应用以及新能源环保等；细纱是指单丝直径小于 10 微米的纱线，常见直径有 5、7、9 微米，主要用作电子纱和工业纱，电子纱可用于生产电子布，下游为电子元件印刷线路板。玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性。据中国巨石 2021 年年报数据，截至 2021 年年末，就全球而言，玻纤下游应用中建筑建材、电子电气、交通运输、管罐、工业应用以及新能源环保等领域占比分别约为 34%、21%、16%、12%、10% 和 7%。其中有相对偏周期的应用领域（建筑建材、管罐等），也有比较新兴的应用领域（汽车轻量化、5G、风电），伴随着这些行业的发展进步，其“成长”属性不断增强。玻纤粗纱下游需求主要为建筑建材、管罐、汽车轻量化、风电等，近年来，随着汽车轻量化和风电需求占比增长，玻纤行业受这些新兴行业的影响也越来越大。

根据全球风能理事会数据，2014 年，全球新增风电装机容量首次超过 50GW 到 51.48GW，同比增长 44%，拉动风电用玻纤需求快速增长，进而推动粗纱价格上涨；2017 年，我国玻纤行业在国家环保政策的引导和驱动下，一批低端落后产能逐渐被迫实施关停并转，行业供需格局得到改善，粗纱价格再次走高；2020 年 4 季度，受海外需求旺盛及国内需求回暖影响，粗纱价格持续走高。 2014 年至今，粗纱价格经历了三轮周期，每轮周期持续时间为 3 年左右。第三轮上升周期在 2020 年四季度开始，2022 年三、四季度受行业产能快速释放及海外需求下滑影响，粗纱价格快速走低，目前粗纱周期已持续两年多。我们判断，粗纱周期已处于尾部，当前粗纱价格维持稳定，待库存去化后风电及汽车轻量化需求有望带动粗纱价格回升。电子纱下游主要为电子元件印刷线路板，与 PCB 行业发展相关性较高。2017 年 2 季度，在国家环保政策的引导和驱动下，电子纱行业供需格局同样得到改善，同时电子玻纤布的需求上升，电子纱价格上涨；2020 年 11 月电子纱价格从底部快速上行，主要原因是下游需求回暖。2022 年 12 月，受产能释放完毕及下游需求改善影响，电子纱价格已出现回升态势。我们判断，受 PCB 行业高景气影响，电子纱价格将持续回升。