免税行业报告：展望免税行业疫后新征程（46页）

疫情驱动免税消费渠道结构转化，我国离岛免税占比持续提升。从全 球数据看，疫情发生后的 2020 年全球机场免税店渠道的免税销售额比重出 现明显下滑，较 2019 年下降约 13pct，全球跨境游受限，机场免税店在闭店 和客流下滑影响下收入显著承压。从中国数据来看，海南离岛免税销售额从 2019 年的 136.1 亿元上升至 2021 年的 494.7 亿元，2020/2021 年分别同比增 长 102%/80%。这一高速增长导致我国离岛免税销售市场结构出现显著的变 化，根据弗若斯特沙利文报告，我国口岸免税市场规模占比由 2019 年的 68% 下降至 2021 年的 4%，而离岛免税占比则由 2019 年的 27%上升至 2021 年 的 94%，疫情爆发后出入境受限，国际客流下滑，口岸免税商品销售额大幅 下滑，占比出现明显下降，而海南离岛免税政策下，中国人不出境即可实现 免税品消费，同时离岛免税新政于 2020 年的出台进一步增强海南免税购物 吸引力，离岛免税成为中国免税购物的第一大渠道。

关于离岛免税销售额在疫情发生后实现的高速增长，多数市场观点认 为系出境游受阻后消费回流所致，而我们详细拆解海南离岛免税额的影响 因素，发现其并非完全受益于消费回流，而是离岛免税新政和疫情影响下， 海南客流结构变动及免税市场自身吸引力增强所致。 我们拆解了海南离岛免税额的计算公式，发现离岛免税高增的不仅源 于消费回流，还受益于离岛免税新政和海南免税自身吸引力的增强。疫后 三年海南客流始终未恢复至 2019 年的水平，但 2020 年离岛免税渗透率（离 岛免税购物人次/离港旅客量）大幅提升至 21.06%，较 2019 年增长近 8 个 百分点，出现明显高于往年的涨幅（疫前渗透率从 2015 年的 7.55%上升至 2019 年的 13.26%，处于稳步增长态势），使得 2020 年在海南离港客流下滑 下免税购物人次依然实现高速的正增长。因此，离岛免税额增长主要源于渗 透率和客单价的大幅提高，而前者的提升部分由于消费回流。