复合铜箔行业报告（58页）

复合铜箔制造与应用仍有翘曲、褶皱、穿孔等 问题亟待解决，大规模应用前需通过三道测试 环节，多数复合铜箔厂商仍处于电池厂测试阶 段。通过了加工性能评测与循环性能评测，至 下游主机厂进行路试评测收到合格反馈后，方 具备大规模应用量产条件。 下游电池厂积极推进复合铜箔测试与布局进程 。宁德时代合计持有复合集流体相关专利24项 、比亚迪合计持有复合集流体相关专利5项、国 轩高科合计持有复合集流体相关专利19项、亿 纬锂能合计持有流体相关专利4项。厦门海辰谋 划布局相关专利同时进行复合铜箔产线研发建 设，合计持有复合集流体相关专利34项，规划 产线8条。我们认为复合铜箔行业投资的优先级如下：设备厂商 >基膜转型复合铜箔制造厂商 > 其他具有上下游整合能力以及进度领先企业 > 其他。 1）从设备端来看：磁控溅射以及水电镀设备是复合铜箔生产中不可或缺的关键生产要素。

其中，道森股份复合铜箔设备研发项目 进展较为顺利，预计今年一季度完成设备组装调试。东威科技为国内唯一实现复合铜箔水电镀设备量产企业，先入者优势明显； 2）从材料端来看，具有基膜生产经验和关键技术，能在良率改进的关键问题上进行攻关的厂商具有明显竞争优势，双星新材具备 先发优势； 3）具有上下游整合能力以及进度领先的企业，若能解决复合铜箔的良率与成本的权衡问题，也将具有重大竞争优势。相关公司： 宝明科技、英联股份、万顺新材、阿石创、重庆金美等。相较传统铜箔，复合铜箔结构特殊有诸多优点：复合铜箔的特殊结构可以有效控制电池热失控问题，提升电池寿命和安全性；以6μm铜箔为例，按 照铜箔质量占动力电池11%测算，则PET、PP和PI铜箔替换传统铜箔分别可提升动力电池能量密度6.61%、7.1%和6.6%；据测算，PET/PP铜箔每 平米原材料成本约为传统铜箔的34%左右；考虑到工艺成熟良品率提升以及规模效应，预计2025年PET/PP铜箔成品总成本约为传统铜箔的70.8% 与79.6%。同时，复合铜箔也有一定劣势：如产热高导热差、电池循环寿命略低等，复合铜箔推广仍需突破上述问题。