工业气体行业报告：以林德气体为鉴（27页）

行业报告下载 2023年08月14日 07:45 管理员

林德气体是全球最大的工业气体公司，其工业气体业务的主要产品是空分气体（氧气、氮气、氩气和稀有气体）以及工艺气体（二氧化碳、氦气、氢气、电子气体、特种气体和乙炔等）。此外，公司设计、建造生产工业气体的设备，并为客户提供广泛的气体生产和加工服务，如烯烃厂、天然气厂、空气分离厂、氢气和合成气厂以及其他类型的工厂。1988 年以来，公司净利率总体保持稳中有升的趋势。公司净利率水平从 1988 年-2004 年的平均值 3%提升到 2005-2017 年的 8.5%左右，2021 年高达 12%。 2001 年以来毛利率总体保持稳中有升趋势。2001 年毛利率 33%，2022 年毛利率提升至 42%。公司 ROE 总体保持稳定，1989-2022 年的平均 ROE 为 9%。估值方面，公司历史 PE 估值稳中有升，平均值为 27 倍（2020-2021 年相对较高系并购重组导致的失真），若剔除后公司历史平均 PE 大约 24 倍。

公司历史 EV/EBITDA 大约 10 倍，在林德与普莱克斯合并后有明显提升，近 3 年 18- 19 倍。林德工程是世界知名的工业气体装置制造商、拥有技术专利的工程承包商和工业设备制造商，专注于提供满足国内气体市场需求的综合工程解决方案，具备提供成套 EPC 工程和交钥匙工程的能力。林德工程在中国拥有三家分支机构，分别为位于杭州的设计和销售中心、上海工程中心以及大连制造中心。林德工程业务覆盖空气分离、制氢及合成气净化和分离、天然气处理、石化烯烃、吸附及膜分离、氢和氦超低温液化等种类繁多的工业气体装置，其中需广泛应用林德专有技术设备，如板翅式换热器、绕管式换热器、高密度填料、膨胀机及低温泵、多层浴式主冷凝器和高通量模块等。此外，林德工程还向客户单独提供膨胀机、低温泵、转换炉&焚烧炉和绕管式换热器等单体设备。