百货行业报告：多种国企改革路线持续催化（28页）

行业报告下载 2023年09月08日 08:13 管理员

未来百货企业的经营重心在于①降本；②提质，而非追求经营规模的扩张。我国百货行业的成长期主要在 2012 年之前；2014~17 年经历了以互联网等企业并购为主导的整合期；疫情放开之后将迎来行业性的恢复和改革提效阶段。我们认为，当前百货及线下商业已经度过了发展最快的阶段，未来的主要发展方向以降本提效、国企改革为主。降本方面，百货企业用工人数较多，通过精简人工有较大的降本空间。百货企业以联营模式经营，拥有一定数量的场内销售员工；此外部分百货企业体内也有自营超市业务，因此需要较多的员工。2022 年底，重庆百货、百联股份的员工人数分别为 1.5/ 2.5 万人。2017-2022 年这两家企业的员工人数分别下降 30%、41%，人均创利提升 108%/ 38%，反映精简人效之后带来的降本效果。提效方面，通过调改设计布局及商场定位，有望提升收入。老牌百货企业受益于先发优势，其项目往往位于当地的黄金地段，但部分项目因设施陈旧，经营现状一般。通过翻新、调改等方式，能显著提升存量项目的经营情况。

调改的思路在于提升项目的体验感，典型措施包括对商场的重新装修布局，改变业态提升服务、餐饮类占比，重新招商提升品牌级次和商场定位等。近年来随着电商的普及，在大众消费、重复消费等领域，电商早已超越百货并占据主要份额。要判断我国零售商业未来的发展，我们不能绕过已经高度发达、领先世界的电商渠道。根据 Euromonitor 的数据，从 2008 年至 2022 年，电商的规模从 238 亿元增长至 7.5 万亿元，已经成为目前我国规模最大的渠道之一。而百货行业市场规模从 5,706 亿元增长至 9,591 亿元，CAGR 为 3.8%，没有明显增长。高度发达的电商渠道，对零售百货产生了较大的影响。未来线下消费将聚焦于“体验感”，服务类及中高端消费是未来线下商业的重要发展方向。线下消费的优势在于实地体验感，线上消费的优势在于快反、广泛触达、物美价廉。因此电商适合重复式的大众消费，而线下消费适合需要体验感的中高端、以及服务类消费。在电商增长逐渐趋于成熟的当下，线下消费有望迎来结构性发展机会，中高端、服务类等需要线下体验的消费，在线下仍有很大的增长空间。