家用电器海外专题报告：白电篇（33页）

行业报告下载 2023年10月04日 08:35 管理员

中国是全球最大的家电制造中心，供应链体系健全。1）根据产业在线数据，中国空调、冰箱冷柜、洗衣机全球产量占比 81%、59%、45%，是全球最大的白电制造中心。2）全球白电产品偏同质化、技术门槛低，依托于全球最大的家电消费市场、完整的基础设施和成本优势，中国家电制造业规模优势突出。中国把握家电上游零部件制造环节，拥有占全球产量 69% 的洗衣机电机、83%的活塞压缩机、93%的转子压缩机。中国是全球最大的家电消费市场，消费基础推动供应链整合升级。1）根据产业在线数据，中国冰箱冷柜、洗衣机、空调内销市场出货量占全球出货的 27%、27%、51%，是全球最大的家电消费市场（2021 年数据）。2）在产业链内，中国家电龙头美的、海尔、格力全产业链布局，因此中国家电品牌制造方话语权较大。不同于中国，美国完善的零售体系在 20 世纪建立，家电的普及依托于美国完善的零售体系，美国主要家电零售商毛利率普遍高于家电制造企业。

白电龙头产业链不断加强，龙头企业有雄厚的产业链上下游能力。1）在市场不断扩容的情况下，强大的产业链是维持龙头竞争力的基础。根据产业在线数据，2022 年空调内销出货量是 2009 年的 2.33 倍。其中，美的和格力出货量始终位于行业前二，CR2 常年稳定在 65%左右。2）空调压缩机是空调核心部件，其价值在空调成本占比 30%（产业在线），美的和格力分别投资上游零部件厂（GMCC 和凌达）用以供应压缩机和电机，压缩机的产量增加企业规模效应、保持供应链稳定，从而放大成本优势。根据美的工业技术公开发布会，美芝 2021 年压缩机单价为 200~300 元，对比过去 1000 元大幅下降。3）渠道方面，由于中国零售渠道建设和家电普及同时进行（大约在 1992 年后），中国家电企业在依靠国美、苏宁等 KA 的同时，也在建设自己的经销网络（格力自建专卖店）、发展仓储物流（海尔日日顺、美的安得智联等）。

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