从理财资产配置窥市场变化研究报告：流动性资产增配（38页）

受 2022 年以来债券、股市双重波动影响，理财赎回潮压力凸显，叠加季节性理财产品到期及居民集中风险偏好 降低等因素，银行理财规模呈现下降趋势。根据银行业理财登记托管中心的数据，2023 年上半年全市场理财最 新存续规模总计 25.34 万亿元，较 2022 年末下降 8.35%。随着资本市场稳定、政策加码支撑经济恢复，下半年 理财规模有望回暖，主要是： 1）LPR 非对称降息，宽信用等政策逐步落地，我国经济环境有望逐步恢复，银 行下调挂牌存款利率，或影响居民存款回流理财；2）理财公司多重举措助力营销：理财产品费率普遍下调吸引 流量，直销代销双渠道发力提升获客能力；3）产品破净率持续走低，8 月 31 日仅 2.88%，逐渐回到赎回潮之前 的水平，投资者收益逐渐得到保障，一定程度上抑制理财赎回现象。产品类型上，银行理财产品仍以固收类产品为主。

理财投资者风险偏好向来较为保守，具有低风险、低波动特征 的固收类产品更受青睐，2022 年末理财产品大规模破净，加剧理财投资者风险偏好下行，2023 年以来，理财公 司普遍新发净值稳定的固收类产品，以满足理财投资者稳收益需求。根据银行业理财登记托管中心数据，固收类 产品占比持续上行，2023年上半年固收类产品最新存续规模为24.11万亿元，占全部理财产品存续规模95.15%。 产品发行市场上看，2023 年以来新发产品中固收类产品占比显著提升，2023 年 8 月共新发固收类产品 2516 只， 占比 98.55%。高流动性需求下，理财增配现金及银行存款。2022 年银行理财面临破净压力，赎回潮负反馈影响仍存，反映至 2023 年以来银行理财资产配置策略偏保守谨慎。现金及银行存款具备较高的流动性及稳定的收益率，更符合理 财短期产品配置需求。近年来理财配置现金及银行存款比重持续提升，2021 年上半年仅为 9.67%，到 2023 年 上半年理财配置现金及银行存款占比达 23.7%，规模提升至 6.56 万亿元，与 2022 年末相比增加 25.21%。