核电行业报告：从DCF视角看估值提升空间（32页）

行业报告下载 2023年11月01日 08:13 管理员

清洁性方面，核电为低碳清洁能源，可减少温室气体排放。与使用煤炭或天然气的发电站不同，核电站不会污染空气或直接排放二氧化硫、氮氧化物或温室气体。据人民日报 2021 年 4 月 6 日发布的《第三代核电技术——更高效更清洁更安全（开卷知新）》报道，国际机构研究表明，在过去的半个世纪里，核电帮助降低了二氧化碳的长期排放增加速度。以 “华龙一号”为例，每台“华龙一号”机组装机容量 116 万千瓦，每年清洁发电近 100 亿千瓦时，相当于减少标准煤消耗 312 万吨，减少二氧化碳排放 816 万吨。必要性方面，沿海核电有助于减小沿海省份用电缺口，改善结构性缺电。我国大部分沿海省份均存在用电缺口，主要通过特高压从其他省份输送缓解。

而我国大部分核电机组均布局于沿海省份，项目选址靠近电力负荷中心，发电量可直接供项目所在地使用，可一定程度的缓解沿海省份用电问题。就地建设就地利用，既减少了电力长距离传输过程中的损耗，也减少了运输成本与外送依赖。运行稳定且利用小时显著高于其他电源：与其他清洁能源相比，核电很少受天气、季节或其他环境条件的影响，除 12-18 个月核电站换料一次外，平时几乎都处于基荷运行。高稳定性带来较高的利用小时数，核电的利用小时数显著高于其他电源。综合以上三点，核电 ROE 长期稳定于较高区间。比较各类型电源企业 2015 年以来上市年度的净资产收益率稳定性，我们可以看到与其他火电、水电企业相比，核电企业如中国核电净资产收益率明显较为稳定。此外，对比 2021、2022 年各类型电源上市企业资产收益率的具体水平，中国核电的净资产收益率仅略低于无燃料成本的水电企业，而高于其他火电、绿电企业，表现亮眼。