传媒行业报告：优质内容为王，掌控流量方自强（36页）

行业报告下载 2018年01月24日 07:03 管理员

板块估值下沉，泡沫逐渐挤出。伴随着2014 年、2015 年传媒行业政策宽松、并购重组高潮以及移动互联网兴起对传统传媒行业商业模式的颠覆，传媒行业板块估值水平快速推高，于2015 年6 月达到顶峰，2015 年7 月后估值迅速下滑，2016 年以来，随着传媒行业政策收紧等因素影响，传媒板块估值泡沫逐渐挤出，估值进入下行通道。2017 年12 月26 日传媒行业PE（历史TTM，整体法）为34.46，已经位于2012 年估值水平。传媒行业报告：优质内容为王，掌控流量方自强（36页）

行情连续两年回调，基金持仓占比下滑。年初至12 月26 日，沪深300 指数上涨22.46%，上证综指上涨6.52%，中信传媒板块累计下跌20.85%，跌幅位于所有中信行业分类中第二，传媒板块已连续两年大幅回调。统计中国全部公募基金投资于文化、体育和娱乐行业的市值及占总投资市值的占比，2015 年持仓市值达到顶峰567.46 亿元，持仓占比达2.32%。伴随传媒行情回调，基金持有文化、体育和娱乐相关行业市值及占比不断下滑，2017 年三季度占比仅为1.01%。

高质量内容产出拉动用户付费，驱动商业变现新周期。文化传媒行业大发展的近10 年，国内用户越来越认同高质量内容，无论是游戏、影视、综艺、直播等各个内容领域，高质量内容的产出和内容的工业化生产能力将成为未来传媒内容公司比拼的最重要要素。未来用户付费将在影视、音乐、图片、阅读、知识等领域全面爆发，游戏行业的付费也将继续深化，驱动互联网商业变现从游戏、电商、广告向全面付费时代迈进。我们认为，具备稳定且高质量内容产出的平台、公司或个体将持续受益于付费时代的巨大浪潮。

2017 年我国手游收入增速42%，超过市场预期，主要原因在于头部游戏流水的爆发。2017 年我国手游总收入1161.2 亿，同比增速42%，4 个季度收入分别为275 亿，286亿，306 亿，294 亿，其中2017Q4 季度环比首次下滑，主要原因在于2017Q4《王者荣耀》在“吃鸡”手游的影响下用户和活跃度较上个季度相比均有所下降。2017 手游整体收入增速超过市场预期，原因在于头部游戏如《王者荣耀》、《阴阳师》流水的爆发性增长。

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