证券行业投资顾问业务报告（24页）

财富管理市场扩容仍有空间。目前中国居民的可投资资产中，存款及货 币占比仍然较高。居民收入结构中财产性收入比例低，但上升速度快于 总收入增速。我国居民的金融资产配置持续多元化，但现金及存款占比 仍在50%以上。2005年，我国现金和存款占金融资产比重超75%，随着 资本市场、理财及信托等金融市场的发展，2017年居民持有现金和存款 占比下降至56%。2018年以来，“资管新规”打破银行理财刚性兑付， 资本市场开启注册制，股票、债券、公募基金等资本市场金融资产占比 快速提高至近20%，现金和存款占比在55%附近。与成熟市场相比，除 日本居民相对保守外，我国居民现金和存款占比水平明显较高，未来我 国居民资本市场资产持有比例仍有较大提升空间。 我国投资者仍需成长。目前，我国投资者与成熟市场投资者相比，具有 换手频繁、持有标的分散度低、个人投资占比高等特点。换手率方面， 我国个人投资者交易较为频繁，近5年换手率约为559.49%，是美国的近 5倍，日本的10倍，且较高的换手率水平并未见到下降趋势。

这说明，我国个人投资者持股时间较短，更关注于短期股票价格的波动，而非长期 公司成长趋势。持股数量方面，根据风险分散化程度低。个人投资者持 有股票数量来看，据统计，美国个人投资者持平均有4家公司股票，而我 国个人投资者平均持有股票数为2.1家公司，风险分散理念低于成熟市场 投资者。散户与机构投资者占比方面，截至2022年底，公募基金中的机构投资者占比降至47.12%，个人持有比例为52.88%，个人持有基金份额 持续超过机构。而美国资本市场上，机构投资者自50年代快速崛起，近 5年个人投资者占比平均在三成以下。因此，整体来看，我国个人投资理 念仍不成熟，呈现高投机性、高换手率、高散户占比等特点，多数个人 投资者亦缺乏对信息的分析能力。 注册制进一步提高投资难度，散户委托专业机构理财成为趋势。我国注 册制于2023年一季度正式落地。对于投资端来说，注册制一方面将为投 资者带来更加丰富且充裕的企业类型和选择，提供多元化的风险偏好和 收益预期匹配可能；另一方面，定价市场化将使一二级市场简单套利模 式消失，上市包容性增强也意味着公司会两极分化，叠加上市、退市渠 道将更加通畅，对投资者的标的鉴别能力提出了更高要求。因此，我们 推断，散户委托专业机构理财的进程将加速。