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2025-03-27 11 金融行业报告
财富管理市场扩容仍有空间。目前中国居民的可投资资产中,存款及货 币占比仍然较高。居民收入结构中财产性收入比例低,但上升速度快于 总收入增速。我国居民的金融资产配置持续多元化,但现金及存款占比 仍在50%以上。2005年,我国现金和存款占金融资产比重超75%,随着 资本市场、理财及信托等金融市场的发展,2017年居民持有现金和存款 占比下降至56%。2018年以来,“资管新规”打破银行理财刚性兑付, 资本市场开启注册制,股票、债券、公募基金等资本市场金融资产占比 快速提高至近20%,现金和存款占比在55%附近。与成熟市场相比,除 日本居民相对保守外,我国居民现金和存款占比水平明显较高,未来我 国居民资本市场资产持有比例仍有较大提升空间。 我国投资者仍需成长。目前,我国投资者与成熟市场投资者相比,具有 换手频繁、持有标的分散度低、个人投资占比高等特点。换手率方面, 我国个人投资者交易较为频繁,近5年换手率约为559.49%,是美国的近 5倍,日本的10倍,且较高的换手率水平并未见到下降趋势。
这说明,我国个人投资者持股时间较短,更关注于短期股票价格的波动,而非长期 公司成长趋势。持股数量方面,根据风险分散化程度低。个人投资者持 有股票数量来看,据统计,美国个人投资者持平均有4家公司股票,而我 国个人投资者平均持有股票数为2.1家公司,风险分散理念低于成熟市场 投资者。散户与机构投资者占比方面,截至2022年底,公募基金中的机构投资者占比降至47.12%,个人持有比例为52.88%,个人持有基金份额 持续超过机构。而美国资本市场上,机构投资者自50年代快速崛起,近 5年个人投资者占比平均在三成以下。因此,整体来看,我国个人投资理 念仍不成熟,呈现高投机性、高换手率、高散户占比等特点,多数个人 投资者亦缺乏对信息的分析能力。 注册制进一步提高投资难度,散户委托专业机构理财成为趋势。我国注 册制于2023年一季度正式落地。对于投资端来说,注册制一方面将为投 资者带来更加丰富且充裕的企业类型和选择,提供多元化的风险偏好和 收益预期匹配可能;另一方面,定价市场化将使一二级市场简单套利模 式消失,上市包容性增强也意味着公司会两极分化,叠加上市、退市渠 道将更加通畅,对投资者的标的鉴别能力提出了更高要求。因此,我们 推断,散户委托专业机构理财的进程将加速。
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