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2025-03-28 24 新能源及电力行业报告
光伏产业链价格触底,需求复苏强劲。2023 年,中国光伏产业经历了显著的 价格调整,从上游的硅料、硅片到下游的电池片和组件,各类光伏产品的价格 相较于年初水平均出现了明显的下滑,目前价格已接近底部,行业正处于去库 周期。2024 年 3 月组件全球排产 55.95GW,环比+51%,需求端超预期。2024 年预计全球光伏装机 491.8GW,同比增长近 20%;其中,预计中国新增光伏 装机 230GW。 2023 年胶膜行业竞争激烈,行业盈利下滑明显。目前,国内光伏胶膜企业呈 现“一超多强”的格局,福斯特市占率一直保持着 50%以上,今年部分二三线 厂商借助资本市场强化产能建设,组件企业由集中趋向于分散,培育多供体系, 导致需求也向二三四线厂商扩散。对 2023 年胶膜及粒子价格进行复盘,我们 发现胶膜价格跌幅远高于粒子,全年价格承压。并且,胶膜行业的客户回款周 期长,采购结算周期短,议价能力较弱,受上下游挤压,存在明显的账期差。 胶膜行业原材料价格波动对盈利波动的影响非常大,从而加剧了盈利周期现象。 2024 年胶膜行业盈利见底,“进入易经营难”构筑壁垒。由于二三线已有产 能都存在开不满的情况以及上市融资进展不及预期,我们认为胶膜环节实际扩 产不及预期,实际供给大概率少于规划。2023 年行业盈利下滑严重,二三线企 业出现亏损现象,一线厂商仍保持远高于二三线的净利率水平,优势稳固。2024 年一季度粒子价格触底,胶膜价格也同步回升,行业盈利见底,我们预计竞争 格局加剧的问题在 2024 年也可能出现缓解。此外,2024 年胶膜环节有望加快 出海步伐,海外胶膜产能大幅增长,盈利能力优于国内,后续关注头部厂商出 海建厂进展。
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