1945-2024日本经济回顾及展望报告（48页）

行业报告下载 2024年08月22日 07:10 管理员

日本“工资-通胀”良性循环能否持续，企业利润、投资将是关键。日本经济为何在90年代之后陷入停滞？这实际上是一个复杂的多元问题，从日本劳动生产率增速结构入手，我们能够发现日本长期经济增速存在 “三座大山”，即人口（老龄化）、资本（资产负债表衰退）、全要素生产率（政府研发投资空间受限）。日本走出通缩的经济良性循环并不是光靠涨薪、居民消费恢复就能够长期维持的，后续还需关注日本企业投资、利润是否持续改善，以及企业能否将资金投入创新型研发投资，这是能够在未来持续保障日本居民涨薪的根本性前提。在日本经济“内循环”的带动下，日本企业需同时承担起创新型研发投资以及设备/厂房投资的角色，才能使得日本制造业在全球向上攀登价值链，不然日本未来仍有可能再度陷入可贸易品部门生产率/竞争力相对弱化——实际汇率贬值、居民实际收入及消费弱势的循环（逆向巴萨效应）。下半年日本经济势头向上，消费、出口或均改善，下半年日央行加息、购债Taper开启。日本今年居民涨薪超预期，后续日本居民实际消费大概率向上恢复，下半年将成为日本经济支撑，叠加日本工业生产在下半年改善（车企停工因素改善+海外电子需求+内需恢复），虽然2024年日本实际GDP经济增速大概率低于1%，但将更为显著的体现出“前低后高”的状态。随着日本核心CPI同比在2024年下半年见底，我们预计日央行下半年或加息1-2次，同时开启购债Taper，这将一定程度上推升日本10Y国债利率，但由于日本政府债务规模庞大，日央行或更倾向于推动利率渐次、温和上升，同时日元在经济基本面恢复的支撑下也将积累更多升值动力。