2018年至2023年,国内5-10万价位段乘用车市场快速萎缩,由2018年的772.9万辆下降至2023年的372.3万辆。10-20万元价位段市场...
2024-09-05 2 汽车行业报告
行业进入成熟发展期后,我们预计行业总量增长将恢复稳态。行业驱动方面, 我们看好旧车替换需求能有效托底行业维持稳定,根据德勤数据预测,2024 年 电动两轮车行业 62.1%的消费需求来自于替换需求,且我国两轮电动车保有量达 到 3.5 亿,能稳定释放较大规模的旧车替换需求。另一方面,智能化技术创新为 行业带来新的需求和用户,同时,需关注电动两轮车 B 端市场发展潜力。相较 于行业总量增长,优质企业份额提升为行业更重要的竞争聚焦。一方面,我们 从 2020-2023 年各个公司销量规模、营收及利润三个维度变化总结,龙头雅迪控 股、爱玛科技市占率优势明显,九号公司凭借渠道的加速扩张和中高端产品持续 推新追赶势头强劲。另一方面,新国标修订、符合《电动自行车行业规范条件》 白名单企业陆续公布或再推行业出清、整合,中小厂商面临产品监管趋严、生产 端成本增加及产品研发推新投入增加三重压力,头部品牌凭借产品研发储备及合 规经营方面优势,有望在格局优化中获得超额增长。 逻辑二:回归产品维度高质量竞争,头部品牌盈利能力提升逻辑顺畅 行业方面,头部品牌回归中高端产品推新策略,天猫渠道 4000 价位段以上电自/ 电摩销量占比由 2020 年的 1%/14%提升至 2024Q1 的 22%/65%。同时,由品牌 端发起的行业产品升级变革,与消费降级的大背景及行业总量增速放缓关联性不 大,且相较于用户端自行发起的消费需求,将更具备持久性,行业新一轮价增逻 辑孕育。个股方面,借鉴白电龙头公司盈利能力提升路径,我们认为两轮车行业 刚刚进入高质量发展阶段,相关政策条例正逐步落地、龙头规模化生产效应仍有 释放空间,看好盈利能力提升逻辑逐步兑现。 逻辑三&四:行业龙头兼具高股息、稳分红特点,海外市场打开行业成长边际 龙头兼具高股息、稳分红特点:龙头雅迪控股、爱玛科技 2022-2023 年股利支付 率分别达 50%/40%,2023 年股息率分别为 3.50%/3.52%,显著高于十年期国债 收益率。且雅迪控股及爱玛科技现金流水平表现亮眼、资金储备充实,具备持续 分红能力。海外市场潜力可观:东南亚“油改电”驱动下市场扩容逻辑正持续兑 现中,雅迪控股、爱玛科技在市场渠道、产品提前储备;钠电技术能够有效解决 当前产品质量重、续航不足的电摩需求痛点,有望推动当地产品迭代优化。
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