核电行业报告：清洁高效基荷电源（41页）

行业报告下载 2024年10月30日 07:55 管理员

核电为稳定清洁的基荷电源，“双碳”政策下核电中长期成长空间大。核能发电稳定性强且单位碳排放量低，是“双碳”背景下稳定清洁的基荷电源，与此同时，技术迭代提高机组安全性、设备国产化降低建造成本，为核电大规模发展提供可能。目前审核主流机型三代核电机组在安全性和使用寿命方面均有较大提升，正在发展的四代技术在安全性和燃料使用效率方面更有根本性突破。在此背景下，2021 年我国核电发展政策由“安全高效”调整为“积极有序”，大力推动了核电机组的核准进程， 2022、2023 年每年核准的机组数量达到 10 台，2024 年 8 月一次性核准 11 台核电机组，创近年新高。我们预计“十五五”核电开工建设有望进入高峰期。从中长期角度看，在“碳中和”情景下，预计到 2030 年我国核电装机量有望达到 1.4 亿千瓦，到 2050 年我国核电装机容量有望达到 3.5 亿千瓦，我国核电未来发展前景广阔。

装机增长确定&电量保障消纳&电价基本稳定，核电盈利有望稳健增长。我国核电装机量已进入新一轮高增长阶段，且增长的确定性强。据已核准项目，我们预计 2024-2030年我国有望新增核电装机 5357.5万千瓦， CAGR有望达到 11%。其中，中国广核预计新增装机 2058.4 万千瓦，中国核电预计新增装机 2064.1 万千瓦。在装机量高速增长的同时，核电电量享受优先上网、保障消纳政策，利用小时数有保障，近 5年核电平均利用小时数保持在 7300 小时以上。电价方面，非市场化部分“一厂一价”与标杆电价并行，近年来核电参与市场化交易占比显著提升，中国核电及中国广核市场化电量占比均已达 50%左右，但由于超额收益回收机制等因素存在，大部分核电的市场化电量并非按照市场化交易电价结算，我们预计市场化电价波动对核电电价的影响有限。中长期来看，核电市场化交易规模有望继续扩大，当前核电电价大部分较燃煤基准价具备一定的安全边际，因此我们认为核电综合电价下行风险较小，有望维持基本稳定。