在发电侧诸如光伏、风电等新能源发电投资逐步放缓、弃电常态化、电网消 纳能力受限的背景下,我们认为后续电网投资额将逐步加速,与电源投资额的差 值将不断缩...
2025-04-18 8 新能源及电力行业报告
核电为稳定清洁的基荷电源,“双碳”政策下核电中长期成长空间大。核 能发电稳定性强且单位碳排放量低,是“双碳”背景下稳定清洁的基荷电 源,与此同时,技术迭代提高机组安全性、设备国产化降低建造成本,为 核电大规模发展提供可能。目前审核主流机型三代核电机组在安全性和使 用寿命方面均有较大提升,正在发展的四代技术在安全性和燃料使用效率 方面更有根本性突破。在此背景下,2021 年我国核电发展政策由“安全高 效”调整为“积极有序”,大力推动了核电机组的核准进程, 2022、2023 年每年核准的机组数量达到 10 台,2024 年 8 月一次性核准 11 台核电机组, 创近年新高。我们预计“十五五”核电开工建设有望进入高峰期。从中长 期角度看,在“碳中和”情景下,预计到 2030 年我国核电装机量有望达到 1.4 亿千瓦,到 2050 年我国核电装机容量有望达到 3.5 亿千瓦,我国核电未 来发展前景广阔。
装机增长确定&电量保障消纳&电价基本稳定,核电盈利有望稳健增长。我 国核电装机量已进入新一轮高增长阶段,且增长的确定性强。据已核准项 目,我们预计 2024-2030年我国有望新增核电装机 5357.5万千瓦, CAGR有 望达到 11%。其中,中国广核预计新增装机 2058.4 万千瓦,中国核电预计 新增装机 2064.1 万千瓦。在装机量高速增长的同时,核电电量享受优先上 网、保障消纳政策,利用小时数有保障,近 5年核电平均利用小时数保持在 7300 小时以上。电价方面,非市场化部分“一厂一价”与标杆电价并行, 近年来核电参与市场化交易占比显著提升,中国核电及中国广核市场化电 量占比均已达 50%左右,但由于超额收益回收机制等因素存在,大部分核 电的市场化电量并非按照市场化交易电价结算,我们预计市场化电价波动 对核电电价的影响有限。中长期来看,核电市场化交易规模有望继续扩 大,当前核电电价大部分较燃煤基准价具备一定的安全边际,因此我们认 为核电综合电价下行风险较小,有望维持基本稳定。
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