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2025-03-27 14 汽车行业报告
总结:1)销量端看,24Q3特斯拉销量稳健,新势力普遍高增,其中小鹏、零跑受益新车型驱动,环比增长亮眼。2)单车数据来看,盈利普遍改 善,其中特斯拉单车净利环增33%超预期,零跑减亏幅度超预期。3)特斯拉及新势力25年为新车型周期大年,其中特斯拉我们预计25年销量增 20%-30%,新势力25年目标高增。4)智能化进展加速,特斯拉端到端已被证明成功,FSD13进一步提升两次接管间里程,25年有望看到FSD引 入中国/欧洲。新势力中,理想端到端大模型有望进一步优化,蔚来、小鹏纯视觉及端到端方案加速优化,极氪、零跑加速追赶。 特斯拉Q3毛利率超预期,新车周期在即。公司24Q3营收251.8亿美元,同环比+8%/-1%,毛利率19.84%,同环比+2pct/+2pct;非GAAP净利 润25.1亿美元,同环比+8%/+38%。汽车及储能盈利水平均超预期,单车成本下降、FSD收入同比增长及积分收入增加等有所贡献。 蔚来Q3业绩符合预期,乐道新车起量明显。蔚来24Q3营收186.74亿元,同环比-2%/+7%,毛利率为10.7%,同环比+3pct/+1pct。归母净利润 为-50.6亿元,同比亏损扩大11%,环比持平。汽车业务收入稳定,毛利率环比微增。新车型ET9即将量产交付,蔚来第三品牌萤火虫定位精品紧 凑级车将于25年上半年交付,同时乐道L60正在提升产能以支持销量增长。
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