中国的锑产业链对全球锑格局至关重要,大量锑以锑精矿或金锑矿的形式进入国内进行加工,再以锑品的形式出口至海外。当出口管制发生时,先前进入国内的 锑品滞留...
2025-04-08 34 新材料及矿产报告
矿山:铜矿产能扩张期,但增速下降。(1)矿山资本开支影响长期供给趋势,2025-2027年铜矿增产预计主要受2020-2022年资本开支影响,此 时资本开支较2019年下降后逐年上升,预计铜矿仍处于增产过程中但增速下降。且从长期来看,供给高峰或在2028-2029年(近期资本开支高峰 为2023年-2024年),且增产强度低于上一波供给(2012年资本开支高峰)。(2)矿山投扩产影响中期产能,从全球矿山产能投产来看,目前 仍处于产能扩张期,且产能高峰或于2028-2030年到达,但整体扩产增速处于下降趋势,整体与矿山资本开支相对应。具体来看,2024-2027年 预计全球铜矿产能及增速分别为2379万吨(4.7%)、2479万吨(4.2%)、2559万吨(3.2%)和2619万吨(2.3%),2028-2030年全球铜矿产能达 到产能高峰,峰值为2741万吨,之后产能逐步下降,到2035年预计产能下降至2544万吨。(3)罢工等扰动事件影响开工率,罢工具有明显的地 域性和周期性。地域性在于罢工主要集中在南美智利、秘鲁等国,因其工会在与矿企的薪资谈判中处于强势地位,若其条件无法满足,很容易 引起罢工甚至连锁反应。周期性在于,罢工周期以3年为一周期(工资合同一般为3年),如2014、2017、2020年以及2023-2024年,表现为罢工 时间长且供给扰动大。按照罢工周期预计,下一轮集中罢工或发生于2026-27年。此外,地震、矿难、电力等也是影响开工率的影响因素。基于 对全球铜矿资本开支、产能扩张以及罢工等扰动事件对开工率的影响,我们得出当前或仍处于产量扩张期,但增速下降。具体来看,从产量增 速角度,2024-2027年预计全球铜矿产量增量及增速分别为53万吨(3.0%)、73万吨(4.0%)、88万吨(4.6%)和98万吨(4.9%),并预计于 2028年达到增量高峰103万吨(4.9%)。从绝对量来看,预计2030年全球铜矿产量达到产量高峰之后随着增速下滑而下降。
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