股权投资资本运营企业2024年信用回顾与2025年展望报告（34页）

行业报告下载 2025年03月18日 07:29 管理员

股权投资/资本运营企业是“经营企业的企业”，其核心资产与信用基础是所持被投资企业股权，并基于这些股权资产（潜在）的变现价值安排其债务融资活动。其中，股权投资企业通常指市场化模式下以股权类资产“融、投、管、退”为基本运营方式的市场主体，如私募股权投资机构等，它们对被投资企业的“管理”往往仅局限于帮着后者协调资源和指导提升，目的是实现自身所持股权资产估值溢价；资本运营企业通常指的是政府赋予其从事国有资本运营和管理的平台企业。我们通常将股权投资/资本运营企业称作投资管理型企业（集团）。它并非一个行业，而是某类信用特征相同或相似的市场主体的集合。随着我国经济转型升级的持续推进，尤其是以科技创新为核心驱动力的新质生产力快速发展，资本与科技相互赋能并共同促进经济发展内在动力正逐步增强。与传统产业存在的显著不同点是，新质生产力的发展更加依赖于贴近市场需求的广泛市场主体，参与者众多，且多为中小型企业，大规模社会资本或政府资本的参与更适合通过投资管理型企业（集团）这样的平台，进而实现（股权）资产组合管理和风险控制，并完成由控制模式向估值模式的转变。我们认为，影响股权投资/资本运营企业信用质量的关键要素是所持股权资产的市场价值与变现能力，高度关联于资本市场，包括场内市场和场外市场。自 1990 年上海证券交易所及深圳证券交易所先后成立至今，我国权益市场经历了数十年的发展，目前已形成场内为主、场外为辅的多层次体系。其中，场内市场即 A 股市场，包括主板（含中小板）、创业板（二板）、科创板及部分新三板1，由上海、深圳及北京三大证券交易所组织集中交易。对于场内市场，股权投资/资本运营企业主要采用参与定向增发、二级市场交易等方式进行直接投资，收益多源于交易差价及分红。场外市场包括部分新三板和区域性股权交易（四板）市场，目前分别由全国股转系统和 35 家区域性股权交易市场组织交易，活跃度远低于场内市场。对于场外市场或非挂牌企业，股权投资/资本运营企业主要采用私募股权基金进行广泛投资，收益多源于投资标的成功上市所产生的股权增值溢价。