海外CXO生命科学上游研究报告（47页）

行业报告下载 2025年04月22日 07:11 管理员

虽然新冠收入带来的高基数效应在 24 年已基本消除，但受 biotech 融资的初步复苏尚未完全传导至订单和收入层面的影响，我们跟踪的海外主要 CXO 和生命科学上游公司在 24 年收入和利润增长整体上仍然承压。可喜的是，在我们追踪的 10 家公司中，有一半的公司 2H24业绩表现相比 1H24出现改善，有 6家公司的最好季度利润增速出现在 2H24，其中有 5 家出现在 4Q24。利润端修复优于收入端。具体来看，24 年行业收入同比增速的中位数/平均数分别为+0.0%/ +2.4%，相比 23 年的+3.9%/ +3.7%有所减弱，这主要由临床 CRO 公司的收入增长普遍放缓所致，而生命科学上游公司的 24 年收入增速相比 23 年均有较大改善。2024 年，行业利润同比增速的中位数/平均数分别为+2.4%/ +3.5%，相比 23 年的-6.2%/ -7.2%有显著改善，且显示出比收入端更明显的逐季度改善趋势。我们认为海外公司在 23 年至 1H24 由于需求走弱和固定支出（比如人工和折旧/摊销等）造成的成本压力已在 2H24 得到初步缓解，预计将继续支撑 25 年的利润端表现。通过比较海外 CXO和生命科学上游公司的业绩，我们发现 24年与 23年有明显的差异。23 年临床 CXO 的业绩好于临床前 CXO，而临床前 CXO 业绩又好于生命科学上游，即后期阶段 CXO 业绩好于早期阶段 CXO；同时 CRO 的业绩好于 C(D)MO，即非生产类 CXO 业绩好于生产类 CXO。然而，2024 年，生命科学上游和 C(D)MO 公司的业绩开始企稳或改善，而临床 CRO 公司业绩增长则面临更多压力。