新型烟草行业报告（31页）

行业报告下载 2025年05月06日 07:01 管理员

新型烟草减害属性突出，易获政府认可。与传统卷烟相较，新型烟草加热温度通常在 350 度以下，无需燃烧，通过加热即可将烟叶/烟油中尼古丁（尼古丁本身并非致癌物质）析出，而烟气中的焦油等有害化合物含量则大幅降低，其减害属性已被包括美国、英国、德国、中国、韩国、日本在内的多国官方卫生机构认可。此外，新型烟草产品无燃烧、因此无烟雾产生（仅有气溶胶），根据 PMI 测试发现使用新型烟草不会对整体室内空气质量有负面影响（无二手烟危害），因此部分政府对其使用限制较为宽松。新型烟草产业链利润率较高，龙头推动意愿强烈。新型烟草售价&毛利率普遍高于传统卷烟。以菲莫国际 IQOS 为例，其烟弹均价为 4.1 美元/包，若 IQOS 烟弹终端加价0.1美元，提价率较传统卷烟低0.2pct，但对公司整体收入提升比率则高出2.1pct。此外，24Q1-24Q4 公司新型烟草占比从 37.5%提至 39.2%，新型烟草毛利率较传统卷烟高 3-5pct，助力公司毛利率从 63.6%提至 64.9%。因此部分龙头烟企在全球传统卷烟销量下滑背景下，推动新型烟草意愿持续增强。

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