钨行业报告：战略金属（36页）

行业报告下载 2025年06月24日 08:45 管理员

钨价中枢持续抬升，出口管制导致国内外价差拉大。2020 年 4 月份以来，钨价持续震荡走高。2023 年钨矿产量下降，钨精矿供应紧张，但由于下游需求整体偏弱，钨精矿价格中枢围绕 12 万/吨窄幅波动。2024 年钨矿供应仍偏紧，叠加泛亚 APT 库存基本消耗完，冶炼厂维持低库存，支撑钨价中枢持续上行，实现 2017 年以来新高。2025 年 2 月 4 日，商务部、海关总署公告对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制的决定，钨板块具体对仲钨酸铵、氧化钨、非 1C226 项下管制的碳化钨和具备一定特性的固态钨、钨合金等钨相关物项实施出口管制，国内外钨价走势出现分化，国内钨价阶段性回调后快速回升，海外钨价持续上行。钨库存长期低位运行，供应紧缩局面难改。钨精矿库存自 2024 年开始整体呈下降趋势，24 年初钨精矿库存约 1200 标吨，到 2024 年 12 月库存不到 200 吨； APT 库存从 2021 年以来呈现下降趋势，从 600 多吨下降到 200 多吨。原料端供应始终保持偏紧，矿商手里库存量有限。春节受到假期影响，矿山端复工复产节奏较为缓慢，原料端供给偏弱；当前中下游需求保持平稳，整体库存量仍将偏低位运行。中国是全球钨产品主要供应国，2024 年钨精矿进口量快速提升，2025 年钨精矿月度进口量环比呈现下行趋势。钨精矿是中国最主要的进口钨产品，钨精矿进口来自朝鲜、缅甸、俄罗斯、卢旺达、玻利维亚、蒙古、澳大利亚和西班牙等国家。我国每年会进口少量钨精矿，2022 年进口量约 5901 吨，同比增加 1.69%，2023 年进口量约 5800 吨，同比减少 1.71%，2024 年进口量约 1.24 万吨，同比增长 114%，主要系国内原生钨矿受品位下滑影响供给偏紧，进口因此增加，主要进口国比例分别是朝鲜（29.2%）、缅甸（19.4%）、俄罗斯（10.4%）、卢旺达（9.0%）和蒙古（8.9%）等。从月度进口来看，2025 年 3 月国内钨精矿进口量约 854 吨，环比下降 19.49%，或加剧钨矿供应的紧张。

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