新能源行业报告：光伏、储能、动力电池（47页）

行业报告下载 2025年09月23日 07:50 管理员

锂电：行业壁垒决定话语权，电池龙头钝化材料环节的周期节奏。从今年的持续跟踪来看，原本被市场寄予厚望的铁锂、负极、电解液环节并未兑现足够的涨价幅度，材料价格出现波动更多可能为上游压力传导，实际加工费提升有限。造成材料环节当前议价能力羸弱的首要因素是真实的供需状态演变低于预期，下游需求有被前置透支的迹象，最近数月锂电排产在个位数的幅度中波动，行业景气度并未得到延续，供给方面前两年扩产高峰的规划项目部分仍如期投产，我们测算锂电产业链各环节整体有效产能利用率可能会在 60%-65%的区间徘徊。而在经历过 21 年的原材料价格暴涨后，电池厂商愈发注重对上游的把控，深度绑定前排供应商、扶持有潜力的新晋玩家，深入摸排每家材料厂的产品成本，根据各家不同的诉求以订单为饵、精准定价实现各个击破，材料环节的各家企业难以抱团合力，主动权一再受挫。我们并不否认锂电材料在产品升级、持续降本的双重苛求下会实现优胜劣汰的供给出清，但由于产业链话语权的稳固，电池龙头将主导、延迟甚至钝化材料环节的周期节奏。即使是已上市的头部企业，25Q1 仍有大面积的收益不及预期甚至亏损，而且这些头部的材料企业即便已满产运行也难以得到平等的议价地位，从供需平衡、周期反转的角度实现盈利修复可能还需要经历一番波折，材料厂自身仍需继续通过深度降本、技术迭代、出海投产等方式完成 “自我进化”。