银行投资基金研究报告：现状洞察、费改破局与逻辑重塑（33页）

行业报告下载 2025年11月05日 07:07 管理员

2025H1 末上市银行自营持仓基金规模为 6.37 万亿元，占总资产比例为 2.03%。（1）司库：流动性管理。主要投资货基对冗余资金进行高效流转，同时改善 LCR。（2）金市：增厚收益，合理节税。根据我们测算，不考虑资金成本，银行通过基金投资 5Y 国债、5Y 地方债、5Y 国开债、5Y 金融债、5Y 信用债和 1Y 同业存单的免税效应分别为 4.4BP/5.0BP/49.4BP/52.7BP/55.6BP/41.7BP。此外，金市按一定频率（季度/月度）对持仓债基进行收益率、业绩排名考核，收益率偏低的债基或会赎回。（3）同业：拓展同业合作机会。一些银行金市也会从本行托管的基金中筛选投资。产品角度：2025H1 银行或赎回货基和低收益利率债基，管控基金投资久期 1、货基：2025H1 银行持仓比例较 2024 下降，赎回压力或主要集中于 Q1。（1）大行 Q1 存贷增速差负缺口持续走阔，或赎回货基兑换流动性；（2）小行金市盈利考核压力较大，资金利率和货基收益率倒挂严重催化小行赎回行为。 2、债基：（1）银行持仓债基以利率债基为主，2025H1 占比为 48.5%。各家银行偏好有所分化，兴业银行信用债基占比高、浙商银行和交通银行更偏好金融债基。（2）2025H1 银行或赎回低收益利率债基，增持信用债基：以兴业银行为例， 2025H1 其赎回 14 只债基，新认购 16 只债基，平均年化收益率分别为 0.97%/1.90%。赎回债基主要为利率债基，增持信用债基和信用债 ETF。（3）久期：2025H1 银行持仓债基重仓债券加权平均久期约为 3.48 年，较 2024 年提升 0.55 年，银行在利率风险指标约束下或对债基久期做出管控。