CXO行业报告：CDMO，CRO（30页）

行业报告下载 2025年11月08日 08:17 管理员

需求侧：CXO 行业本质上属于“卖水人”商业模式，其景气度和生物医药行业投融资高度相关。根据医药魔方统计，2025 年 1-8 月海外创新药融资金额达到 226 亿美元，同比下降约 36%；我们认为，降息预期延后导致海外融资情况略有回落，随着美联储降息重启，海外融资情况有望修复。根据医药魔方统计，2025 年 1-8 月国内创新药融资金额 77.50 亿美元，同比增长约 89%，其中二级市场融资金额 51.35 亿美元，同比增长约 304%；我们认为，国内创新药融资已经开始触底回升，其中港股回暖和 BD 出海发挥重要作用。供给侧：2023 年以来 CXO 行业开始进入收缩周期，随着行业需求复苏，龙头公司有望重新进入扩张周期，例如药明康德预计 2025 年资本开支达到 70-80 亿元，药明生物预计 2025 年资本开支约为 53 亿元，均同比 2024 年有显著提升，展现出龙头公司对于市场需求修复的信心。和龙头公司相比，中小 CXO 公司将面临更大竞争压力，行业周期底部的抗风险能力相对较弱，有望陆续逐步退出市场，行业竞争格局有望向头部集中。