煤炭专题报告：布局PPI转正关键时点（31页）

行业报告下载 2025年12月16日 07:50 管理员

现阶段煤炭行业仍处于自 2021 年起始的新一轮景气周期，波动幅度逐年收缩，逐步回归合理价格区间。2021 年，在全球经济加速复苏、国内煤炭市场供需结构性错配等多重因素驱动下，煤炭价格开启了新一轮上涨周期，当年度煤价大幅飙升并创下历史高点。进入 2022 年，尽管国内强有力的保供稳价政策持续发挥作用，促使前期极端高位的煤价有所回落，但俄乌冲突的爆发引发国际能源市场剧烈震荡，全年煤炭均价仍处于历史高位。2023 年至 2025 年 6 月，随着全球能源贸易格局重构、国内煤炭产能有序释放并趋于稳定、煤炭进口大幅增长，叠加新能源（如风光、水电等）对传统化石能源的替代效应日益增强并持续挤压火电，煤炭供需阶段性宽松，导致煤炭价格震荡下行至近年来低点。2025 年 7 月以来，在国内“反内卷”与煤炭“查超产”的政策约束下，供应弹性相对受限，煤炭价格止跌企稳回升。展望四季度，随着社会库存水平低于同期、安全环保检查约束产地供给、铁路运费上涨，以及迎峰度冬需求旺季来临，煤炭价格有望延续上涨但涨幅取决于冬季气温情况。此外，展望“十五五”期间，我们认为在政策强力监管下供给弹性相对受限，而需求逐步达峰并步入平台期，煤炭行业仍处于景气周期，供需形势将呈现整体基本平衡但阶段性区域性仍趋近的态势，叠加矿井采深增加、智能化和安全改造投入加大等带来煤矿开采成本的增加，煤炭市场将处于在政策引导下供需动态平衡与长期成本支撑的理性价格区间震荡。