有色金属行业报告：贵金属牛市的下半场（21页）

行业报告下载 2026年01月19日 07:54 管理员

在 2024 年末的策略报告中，我们认为 2025 年表现最亮眼的品种可能是黄金，且上涨由美债替代来推动。从结果来看，2025 年，贵金属是有色金属板块最亮眼的品种，黄金多次创造历史新高，目前价格稳定在 4000 美金/盎司以上；白银则受益于流动性逻辑获得了相较于黄金更高的涨幅。回看 2025 年，贵金属的行情主要分成两阶段。第一阶段是年初的配置多元化行情，主要出发点在于特朗普政府的关税预期带来的储备资产多元化需求，造就了美债利率和黄金价格的同向变动，伦敦金于 2025 年 4 月冲破 3500 美金/盎司的高点，且黄金在该阶段显著跑赢白银，金银比提升。第二阶段是降息行情，启动于 8 月中旬，市场开始交易美联储在下半年的降息行为，同时比特币等品种出现较大波动，给予了贵金属市场更高的相对价值，最终黄金在此阶段突破 4300 美金/盎司，再创历史新高，白银突破 55 美金/盎司，且在该阶段显著跑赢黄金，带来金银比的下降。