水电行业深度报告：水电电价电量趋势向好（14页）

行业报告下载 2018年06月01日 07:14 管理员

年初至今水情延续向好趋势，叠加2017年低基数效应，水电发电量同比有望明显增长，水电公司业绩弹性十足。2017 年来水呈现前低后高特征，下半年以来来水持续改善，水电站发电量逐步提升。国家气象局数据显示，今年 1 月全国平均降水量较常年同期偏多48.4%。其中华南、云南和四川大部降水量偏多 5 成至 2 倍。来水偏丰为水电提高发电出力提供发电资源条件。叠加考虑火电出力意愿不强，我们判断今年水电发电量有望正增长，前三季度有望明显增长。据测算，水电公司业绩水平对于发电量增长弹性显著，假设 18年水电发电量同比增长 10%，长江电力、桂冠电力、国投电力的业绩弹性分别为 19%、23%和 27%，黔源电力业绩弹性更是超过 42%。

水电进入现金回流期，高股息率特征凸显，具备配置价值。因可开发水电资源减少，以及 “十三五”放缓水电开发增速，我们预计水电企业新增在建工程规模将逐步缩容，资本金支出也将相应减少，大部分水电企业步入现金回流期。2016 年大部分水电企业分红比例均高于前三年平均水平，2017 年预计不少水电企业有望继续提升或维持分红比例。水电板块整体表现为低估值、高股息特征，具备配置价值。