血制品行业深度报告（45页）

行业报告下载 2018年08月09日 07:04 管理员

以折标 10g 白蛋白为基准，2015 年由于各类血制品均出现不同程度涨幅，涨价预期刺激了商业公司大量从上游采购，这导致 2016 年进口及国产白蛋白的批签发量大幅增长。2017 年两票制推行使得大量中小型商业公司退出市场，上游及渠道产生大量库存，市场短期处于供大于需的局面，上游也放缓了采浆和批签发速度。

华兰生物作为国产白蛋白批签发量最大的企业，以其白蛋白的销售数据为例:2015-2017 年华兰生物折标白蛋白(10g)销售量分别约为 183、195、258 万瓶(按 350 元/瓶计算)，平均单月销量为 16-21万瓶，相应 2015-2017 年批签发量分别为 164.3、263.3、233.3 万瓶。截止 2017 年底公司白蛋白库存 72万瓶，即 3.4-4.5 个月的销售量。另外 2018 年 1-5 月华兰白蛋白批签发量合计 43.2 万瓶(月均 8.64 万瓶)，预计上半年批签发量合计 55-60 万瓶，叠加上年存货 72 万瓶，总计 127-132 万瓶大约 7 个月即可完全消化。按每吨浆产 2333 瓶白蛋白计算，假若华兰 2018 年投浆 1100 吨，下半年 800 余吨浆大约可产 186 万瓶白蛋白(10g)，由于投浆与批签发上市间有 4-5 个月左右的时间差，扣除 60-70 万瓶因年底投浆次年批签发上市而形成的库存后，预计 6-7 个月即可消化完下半年投浆产量，因此我们认为目前上游去库存也已接近尾声。

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