教育行业报告：新东方在线（35页）

依托大股东新东方优质的教育经验和深厚的资源积累，新东方在线与大股东协同发展，并迅速成长为中国最大的综合线上教育服务供应商。2005 年3 月，北京迅程网络科技有限公司在北京中关村成立，并推出了首个在线教育平台“新东方在线”，开创了在线教育市场。2006 年9 月，母公司北京新东方教育科技有限公司在纽交所上市，成为中国大陆在美国上市的第一家教育机构。随后，北京迅程陆续推出了儿童教育品牌“多纳”、自我适应学习系统“知心(Zhixin)”、直播教学网站“酷学网(www.koo.cn)”、自适应移动学习App“优答”等产品，成为在线教育领域具有影响力的龙头公司。2016 年1 月，腾讯旗下林芝腾讯投资新东方在线3.2 亿元，持股比例12.5%。2017 年，新东方在线基于本地直播互动推出针对K-12 学生的东方优播，深耕K-12 在线教育市场。作为公司重要里程碑，新东方在线于2017 年3 月21 日在全国中小企业股份转让系统(新三板)正式挂牌交易，并于2018 年2 月14 日终止挂牌。2018 年2 月，新东方在线在开曼群岛注册成立获豁免有限公司。2018 年7 月17 日，新东方在线向港交所正式提交聆讯资料，开启港股上市历程及发展新阶段。

目前，新东方在线的产品和服务通过B2B 和B2C 方式全面覆盖三大客户群体，并凭借优质品牌获得业界认可。在B2C 方面，公司通过四大在线课程教育平台——新东方在线、酷学英语、东方优播、多纳，全面覆盖了大学教育、K-12 教育及学前教育。在B2B 方面，公司主要为大学、公共图书馆、公营机构以及电信运营商及在线视频供应商等机构客户提供教育内容套餐。公司也向第三方授权多纳品牌及产品，包括出版商、玩具制造商、办公室及家庭用品制造商以及学前教育服务商等。公司凭借优质的服务和产品获得了多项业内奖项。例如，网易金翼奖——2017 年品牌影响力教育机构、2016 年腾讯教育年度影响力在线教育品牌、新华网教育论坛2016年度在线教育创新品牌等。

即将上市的新东方在新(开曼群岛注册)的控股股东为新东方教育科技集团，实际控制人为俞敏洪先生。控股股东新东方教育科技集团持有公司66.72%股权。Tigerstep 由一项以俞敏洪先生及其家族为受益人的家族信托全资持有；Tigerstep 持股新东方集团13.5%股权，持有新东方在线1.85%股权。第二大股东Image Frame 为意向架构，是腾讯的附属公司，持有公司12.06%股权。Dragon Cloud 由个人独立第三方唐华女士(景林私募股权基金实控人蒋锦华的夫人)持有，持有公司6.87%股权。股东Auspicious 由公司运营实体北京迅程的境内雇员股份计划参与者持有，共持有公司1.97%股权。First Bravo、Nova Max、Perfect Go 由公司高管孙畅女士、潘欣先生、尹强先生分别持有1.97%、1.25%、0.45%股权。高管、核心人员与公司股权绑定，对公司未来发展彰显信心。

北京迅程旗下拥有控股或参股公司8 家，包括酷学慧思、东方优播、寓乐世界、职尚、翼欧、尚悦等。公司于2013 年2 月通过控股合并方式设立酷学慧思，推出直播教学网站酷学网，并拥有100%股权。2015 年4 月，与ATA 合资成立的职尚教育推出产品“职上”，并占有40%股权。2015 年5 月投资寓乐世界(又称寓乐湾)，并收购其36%股权，在线教育布局再下一城；作为STEAM 跨学科学习课程及产品服务机构，寓乐世界已面向5000多所中小学、为60 多万中小学生提供课内及课外的创客教学及产品服务，在全国直营、加盟及合作办学校区超过200 所。2017 年6 月，公司对直播在线平台服务供应商翼欧进行股权投资，以提升视音频传播技术，并利用其直播传输平台提供东方优播及多纳外教学堂课程。2017 年7 月，新东方在线投资成立东方优播，针对低线城市学生提供的地区性直播互动辅导服务，率先涉足了低线城市K-12 教育市场的空白区域，稳固市场地位并提升公司品牌知名度。2017 年8 月，公司投资天津迅程尚悦，占有49%股权；2017 年9 月，公司和天津迅程尚悦共同成立东方新创，并占有其49%股权。

新东方在线营收和净利润增速值得期待。2017 财年，新东方在线营业收入为4.46 亿元，同比增长33.52%；2018 财年9 个月的营业收入4.85 亿元，同比增速48%，超过2017 财年整个收入体量。从营业成本来看，2017财年营业成本为1.43 亿元，同比增长32%，与营收增速接近；2018 财年9 个月的营业成本为1.81 亿元，同比增速为76.8%，主要由于K-12 部分业务扩张导致教学成本、课程研发人员成本及教材费用增加。2016 财年和2017财年，毛利率分别为67.4%、68.0%，基本持平；2018 财年因为业务扩展，毛利率微降。从净利润方面，2017财年为9221.2 万，同比增长55%；净利率也从2016 财年17.8%增长到2017 财年20.7%，主要原因是公司品牌知名度提升，营收规模逐渐扩大，同时成本管控能力有所加强。2018 财年前9 个月净利润为8077.9 万，同比增长为17.8%。后续，公司营收和净利润高增长均值得期待。