港口行业信用研究报告（15页）

行业报告下载 2018年10月15日 06:17 管理员

港口发展的贸易业务与主要货品的相关度较高，毛利率偏低。绝大多数港口发债企业的贸易业务围绕港口物流主业和核心客户开展，并且向供应链上下游延伸，为客户提供装卸、仓储及贸易等一体化供应链服务。新业务除了加强港口服务功能，新增收入来源外，也有利于增强客户粘性及拉动港口的吞吐量。具体来看，港口贸易的货种大致有两类，一类是煤炭、钢材类产品（如宁波港、珠海港、锦州港、重庆港九、天津港等），一类是油品及其他化工品（如大连港、张家港等），贸易品种主要与港口货种结构相关。

考虑到港口贸易业务的主要形式为运销贸易、采购贸易，即从上游公司采购货物再进行运输、储存，并向下游公司进行销售，港口作为中间方赚取买卖差价，而贸易品种的利润本身较薄，因此港口贸易业务的毛利率整体较低，近五年维持在2.0%-3.5%之间。贸易业务带来的营业利润主要靠规模带动。

贸易业务波动较大，影响企业营收变动加剧。在15 家贸易高占比港口企业中，8 家的贸易收入波动较大，包括大连港、唐山港、厦门港、锦州港、重庆港九、天津港、北部湾以及广州港。从贸易业务自身收入表现来看，2017 年贸易收入增长最快的重庆港九同比增速高达329.4%；而贸易表现最弱的大连港则出现同比增速下降46%的情况，差异显著。而从同一港口的贸易业务占比观察，重庆港九的贸易占比从2013 年的27.46%上升至2017 年的78.1%，天津港从2013 年的58.7%上升到2014 年的73.7%，2016 年再次降至38.0%，波动剧烈。贸易业务的高波动率既来自于经营层面，也来自于公司战略规划的调整。

港口行业信用研究报告（15页）