油气装备分析报告：从油价说起（44页）

石油具有资源属性，派生性质为战略性、可替代性、稀缺性。石油是一种不可再生的自然资源，作为不可再生资源，石油无法被制造，并作为现代社会的基本动力,让人类对这种商品产生了极大的依赖性。但石油也不是完全不可替代，在能源领域可以被新能源部分替换，具有可替代性，而由于其稀缺性，所以石油于各国来说具有一定的战略意义，是各国互相博弈的重要筹码，正是由于具有战略性和稀缺性，地缘政治冲突才会带来油价的暴涨或暴跌。

石油作为一种商品，具有商品属性。作为商品，按照经济学的商品定价理论，石油的价格应该由其边际生产成本来决定，即满足全球石油需求的最后一桶油的生产成本决定石油的价格，这也是各国剩余产能越发越重要的原因，是因为需求稳定时，价格更多由边际供给能力决定，这时谁决定了边际供给，谁就掌握了石油定价权。石油价格的波动主要还是受供给结构变化影响，此外还包括运输和库存，前者决定供给能力能否变现，后者决定供给预期的多少，如今运输能力吃紧是美国页岩油影响力不如预期的重要原因。

三大基本属性使得石油具有多种派生性质，进而使油价的波动也具有两大特性：由资源属性导致的长周期性以及由商品属性导致的自调节性。其中长周期性是从长期立足看，油价具有长期趋势性，即每轮油价大调整都会持续较长时间，如本次 17 年下半年开启的油价回升周期一直保有惯性，沿着趋势缓慢上涨；自调节性是从中短期立足，油价具有中短期震荡性质，即油价在保持大趋势的情况下，也会受到“杂音”的影响，自身会动态完成短期的震荡调节。

油价长周期性，是资源属性禀赋下的特性，因为原油具有稀缺性的同时，又具有可替代性。油价具有长周期性主要是因为油气勘探产业链较长，而每个环节的传导都存在滞后性，微观滞后性的叠加，因而总体就表现为长周期性。从需求角度来看，由于用油设施不可能立即建起或更换，人们的消费习惯不可能立即改变，能效提高和替代能源的技术发展往往也需要较长时期较高油价的刺激，导致短期内石油需求对价格的弹性有限。如在经历了1973-1979年近7年的高油价之后，1980年世界石油需求开始出现显著下降。从供应角度来看，由于石油行业投资大、风险高、技术高，石油从勘探、开发到生产的周期长，比如一个开采项目施工的时间都是 2-3 年起，设备的采购也需要半年以上，因而供应能力对油价的反应也存在滞后性。

油价自调节性是商品属性禀赋下，市场流通自然调节的结果。石油是一种商品，遵循价格与供需相互循环影响的关系：高油价刺激石油供应增加而挫伤石油需求，当供大于需发生时，石油价格将下跌，低油价引发石油供应减少而促进石油消费，而供需紧张将再度引发高油价，由此形成循环。油价震荡走势是常态，而一旦发生加大调整的情况，一定是因为供需失衡明显。作为商品属性还有一点值得关注：原油也存在库存，反映了原油供给的预期，进而会对油价也存在显著影响。