农产品行业报告：玉米（21页）

行业报告下载 2018年12月18日 06:29 管理员

总量：纵横比较，玉米库存均处于高位。纵向上，2013 年以前，玉米价格呈现逐年上涨态势，年末库存基本维持在 5000 万吨以下，从 2013 年开始，因消费需求不振，库存逐年上升，玉米价格也面临较大下行压力，年末库存在 2016 年达到 2.66 亿吨的高位，超过全年玉米产量，库消比也高达 142%。横向来看，按 USDA 统计口径，同期美国、巴西等国家和地区玉米库消比均在 30%以下，而中国超过 50%，因此中国玉米库存毫无疑问处于高位。

结构：国家库存占比迅速提升。结构方面，玉米库存大致分为国家库存和社会库存，其中社会库存又包括深加工企业库存、饲料企业库存、流通渠道库存、农户库存和港口库存等。2013 年以前，农户库存占比较大，2014 年以来，尽管玉米价格面临较大下行压力，但收储价格仍然继续提高，大量农户手中的玉米进入国储体系，国家库存占比迅速提升，2016 年国储库存占比高达92%，目前随着收储退出及临储拍卖的推进，国家库存占比略有下降，但仍高达 70%。

高库存从何而来？我们判断，高玉米库存主要来源以下几个方面：1、粮食增产，玉米供给连年增加。玉米产量从 2003 年的 1.16 亿吨增长到 2015 年的高点 2.31 亿吨，10 多年间实现产量翻倍。2、临储政策出台，大量玉米进入国家库存。2008 年启动玉米临储收购，在玉米价格承压的背景下，为保护农民利益，收购价依旧逆势提高，国家库存迅速增长。3、国内外价格长期倒挂，进口替代挤压需求空间。2013~2016 年国内玉米价格持续高于进口完税价，进口量增长及高粱等替代品需求的增加抑制玉米消费。

农产品行业报告：玉米（21页）