机场研究报告（37页）

行业报告下载 2018年12月28日 06:39 管理员

机场大部分甚至全部利润来自于非航业务。核心资产决定盈利模式。机场的核心资产主要是飞行区（跑道）和航站楼。飞行区主要供飞机起降、飞机停场等；航站楼主要用于旅客购票、取票（退改签）、安检、休息、消费和登机等。这也决定了机场的业务，主要分为航空性业务和非航空性业务。

核心机场毛利率 40-50%，ROE10%-15%。2017 年，三大枢纽机场北京/上海/广州收入规模分别为 96、81、68 亿元，归母净利润分别为 26、37、16 亿元，毛利率分别为 37%、50%、41%，ROE13%、15%、11%。整体来看，核心机场相对重资产模式，盈利能力强。

国内机场的中长期需求增长逻辑与动力。2018 年全国民航工作会议文件显示，到 2020 年我国将实现航空运输大国向航空运输强国的跨越，届时年人均航空出行次数达到 0.5 次；于 2035 年满足人均乘机次数 1次，运输规模全球第一。

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