在线教育研究报告：6家在线教企看行业盈利逻辑（34页）

在线教育行业随着技术端的成熟、需求端的持续升级及资本的推动而逐步发展，各类模式从无到有，逐步演化迭代。我国的在线教育行业最早发源于上世纪 90 年代 1996 年，高校纷纷推出主要面向中小学生的网校业务，到 1999 年，网校开始面向大学生群体。随着互联网进一步普及，互联网学习社区、教学视频等多种“互联网+教育”的模式涌现出来。2000-2010 年，在线教育企业开始涌现，但是其模式在前期主要为线上导流，线下开班，或是将线下课程通过录播的形式搬至线上。2010 至 2015 年，在线教育爆发，工具、平台、内容等各类模式出现，部分线下机构也开始转战线上，如尚德机构在 2014 年开始转为在线。但很多在线教育企业商业路径尚未清晰，过于依赖前期的资本驱动却未能找到可持续的盈利模式。经过2016 年的沉淀，许多在线教育模式被市场证伪，在线教育逐渐走向理性，内容驱动型企业进入新一轮稳定增长阶段。2017 至 2018 年以来领跑的在线教育企业商业模式清晰，突破发展瓶颈，迎来快速发展期。

工具、内容、平台、社区类在线教育企业在探索变现模式的切入点不尽相同，在线培训还是最快被验证的变现模式。从在线教育创业浪潮的发展过程来看，大部分创业机构主要从免费的工具类产品和学习分享社区切入，利用免费的产品积累了巨大的流量用户，因此在发展过程中面临的关键问题在于提升用户留存度、活跃度的同时，考虑如何将免费的用户转化为付费用户。从教育的本质来看，教育的核心还是在于内容，内容为王，因此各类创业企业虽然切入点不尽相同，但在行业发展而不断淘汰的过程中留下来的优质创业机构普遍还是通过输出内容来进行变现。

在线培训模式的头部玩家在近年陆续登陆资本市场。2018 年 3 月，尚德机构成功在美股上市，同年 9月流利说也顺利登陆美股市场；新东方在线、沪江教育科技在 7 月向港股递交聆讯材料，预计在 2018 年底或 2019 年初正式登陆港股。再考虑到此前已经在美股上市的正保远程和无忧英语（51TALK），海外市场上的纯在线教育企业已经达到了 6 家。一方面，这些企业处于各个不同的细分赛道，同时企业各自所处的发展阶段也不同，其选择登陆资本市场后所披露的财务及运营数据为我们深入剖析其盈利逻辑提供了数据基础；另外一方面，我们也认为这意味着整个在线教育行业的发展经过资本推动、模式创新、模式验证后，其行业的成熟度已经进入到一个新的阶段，其中的投资机会更值得我们深入去研究和探讨。